“新经济企业上市考验市场主体估值定价能力”

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朱邦凌

前几天，被称为“医疗器械界的华为”的迈瑞医疗成功，成为了在a股上市的独角兽企业。 至此，a股中药明康德、工业富联、宁德时代等独角兽相继登陆。

香港股市进一步引发了新经济企业的上市热潮。 小米集团成为港股首家拥有该股不同权利的新经济企业，歌礼制药成为香港证券交易所上市制度改革后首次登陆港股市场的内地生物技术企业。 美团在香港证券交易所发布了ipo招股书，映客评价说，在香港证券交易所正式挂牌交易。

在美国股票上市的新闻网络公司也不少。 本来很多创业者心中就有“纳斯达克之梦”，文芳阁、优信集团、拼多多相继在美股上市。

然而，在过去的一段时间里，上市前备受各路资本青睐的小米曾一度跌破发行价，而歌礼制药、斯佩尔曼直到今天股价仍处于发行价之下。 另外，阅文集团、易鑫集团等新经济企业也在短短几个月内较上市初期的高价大幅下跌。 a股上市的独角兽们也不好过日子，工业富联、药明康德股价也大幅下跌。

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这种情况与发行时爆炸性的认购场景反应鲜明，引起投资者对新经济企业高估值泡沫的担忧。 那么，新经济企业的上市到底应该如何评价定价呢？ 如何约束要求更高估值的新股发行者？ 作为询价定价的一部分，组织如何发挥重要的定价诱惑作用，而不是用公式倒算发行价格？ 散户如何独自思考提高评价定价能力，避免成为新经济企业收割的“韭菜”？

为了评价新经济企业，需要看到自身的优势。

一是新经济企业评价的多样性和复杂性。 这是由新经济企业的高投入和高收益性、高风险性决定的。 新经济公司的产品生产多以新科技研究成果和新技术的创新与应用为基础，其科技含量和技术比较多、复杂。

二是新经济企业的评价是阶段性的，处于不同快速发展阶段的公司评价的参考指标不同。

三是新经济企业的评价定价是一个博弈过程，需要市场主体各方履行职责。

新经济企业的ipo和并购，不仅应该用一个指标，还应该用多个判断指标进行多维度的验证。 对成熟期、成长期、未盈利的新经济企业，使用不同的评价指标。 通常，对同一目标用两种以上的方法进行判断并相互验证。 对轻资产公司来说，有形资产比较低，无形资产的实际价值很难推断。

目前国际上通用的公司评价方法无非是价格法、市场法、收益法和期权法。 收益法的原理通过企业未来可预测的年预期收益进行收益返还和折价解决，适用于尚未盈利但具备未来盈利能力的网络企业。

而且，要判断新经济目标企业的评价值，需要确认该企业是否处于稳定的成长时间，是否具有持续的盈利能力。

对新经济科技公司，必须具体分析具体问题，尽量采用最优评价法。 对于阿里巴巴、亚马逊等所有线路快速发展的公司，不同的EC平台、云计算业务需要采用不同的评估法进行加算。

虽然pe评价法仍然是国外it企业的主要评价方法，但这只是比较成熟公司，这些公司的业务已经进入稳定阶段，未来的成长性越来越体现在业绩的增长上。 谷歌、苹果、甲骨文、腾讯、新闻网站、本等大型科技公司大多使用pe评价法。

对新经济企业的评价需要注意领域的景气，防止陷入景气的陷阱。 公司往往选择在领域的高景气周期集中进行ipo。 的ipo达到峰值时，意味着区域指数和估值达到高点，随后将迎来两者的回调，很可能导致区域经济水平下降。

以新能源领域为例，随着政府扶持政策和补贴标准的变化，许多新能源企业的业绩随领域景气而大跌。 当公司被选为业绩最高点的ipo时，高价和市值容易变高。 但是，这样的公司在上市后，政策变化后，业绩容易发生大幅变化，投资者容易受到“戴维斯双拳”。 金风科技、华锐风电等新能源企业，在a股投资者心中是永恒的痛。

因此，对于高度依赖政府补贴、领域周期性较强的新经济企业ipo，投资者需要注意不要陷入“经济景气陷阱”。

在新经济企业的评价定价中，机构投资者具有重要的作用。 一是机构发挥研究特点，进行新股合理定价。 监管层也必须在证券公司报价方面寻求充分的研究基础，履行严格的决策程序，保持专业机构所需的独立、客观、合理、审慎。

二是作为交易的对象，必须对新经济企业进行深入研究，而不是像目前ipo的交易那样，用公式逆向计算新股发行价格。

三是对ipo发行方起到约束、约束作用，防止拟上市的新经济企业要价过高，损害投资者利益。

应该说逐利是资本的本质，一些新经济企业的业务、商业模式本身也不清楚，容易浑水摸鱼、乱说，漫天要价。 在这方面。 机构作为第一询价对象，必须切实代表投资者约束发行人的高评价冲动。 (作者是财经专栏作家) )。

来源：经济之声