“美股最长牛市：不是“特朗普行情”，是他“摘了桃子””

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张敬伟

美国迎来了历史上最长的大牛市，长达9年。 从任何一个角度来看，这都是很“牛”的一件事，让a股股东非常羡慕。

美国股市从2009年3月9日开始向牛转移，到当地时间8月22日为止，持续了3453天，超过了第一次科技股热潮推动的1990年至2000年牛市，谱写了新的历史。

本轮牛市期间，美国股市三大股指涨幅惊人。 基准500的涨幅超过320%，道路指涨幅超过300%，纳斯达克超过500%。

特朗普发了一条推特祝贺这一点，但不得不说，美股本轮的出色表现，虽然与特朗普有一定关系，但不是他发挥最大作用的因素。 一位分析师表示，特朗普对美股的贡献只有8%，从时间上来说，奥巴马的两个任期对美股的贡献超过了90%。

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由此可见，所谓美股“特朗普行情”，其实是特朗普“摘桃”，在此过程中，继承“奥巴马行情”的特朗普，几乎折射出了“逢奥必反”的经济政策，相当强烈的政治讽刺。

以货币政策为例，奥巴马时代耶伦负责的美联储货币政策调整，没有多次干涉。 但是，到了特朗普的时代，他曾经表示“要夺走艾伦的食物扶持”。 之后，他的态度改变，甚至对艾伦表示“喜欢”，但没有继续提名，完全交给艾伦就结束了。

特朗普不仅不喜欢耶伦的民主党身份，也曾对萧规曹随的新任美联储主席鲍威尔表示不满。 我认为现在的美联储加息过程应该改变，不应该急于加息。

但是，特朗普忘记了世界闻名的事实。 过去的十年也是美国华尔街危机引发全球经济危机的十年。 在危机周期中，奥巴马采取了一系列拯救经济的政策。 最核心的是两个。 一是加强对华尔街投资和金融大佬监管的立法。 另一个是美联储实施三轮量化宽松政策，通过印美元、赊账美元的方式，让美国经济摆脱危机。

奥巴马总统于2009年签署了金融监管改革法案，并将其制定为法律。 该法的核心内容是，让美联储成为超级监管机构，发挥“央行”对金融机构的监管作用。 此外，设立新的客户金融保护署，保护客户的利益。

美联储的货币政策和加速美元印刷的方法，把美国的金融危机转嫁到了世界上。 特朗普必须美联储过度紧缩，废除奥巴马时代的金融监管法案。 从某种意义上说，这蕴藏着制造新危机的危险性。

但是，无论如何评价美国的宏观经济政策，美国股市都不可思议地在经济危机周期内维持着牛市的节奏。 这值得各国经济决策部门仔细研究，股市走强的动力值得投资者深思。

首先，本轮牛市之前的危机周期是次贷危机和华尔街金融投行无节制的贪婪和金融创新造成的。 金融体系的混乱和失衡一方面凸显了华尔街金融领域的混乱，另一方面折射出美国金融创新给市场带来的刺激和催化剂。

这是值得思考的辩证法，金融混乱像包含着金融的活力，特别是对美国高科技产业的支持。 美国活跃的金融体系是支撑美国经济的能动能源。 华尔街信奉“贪婪”，但也拉动了资本的“天性”。 华尔街拥有世界上最大的最好的投票，世界上最好的投资者。 可以说是“败(危机)也华尔街、成也华尔街”。 美国加强对华尔街监管带来的现实效果是，华尔街大佬约束了投机本性，向美国资本市场释放了正能量。

其次是高科技企业的功绩。 1990年至2000年间，美国也有很长一段时间的牛市。 这个时期被称为美国高科技公司从草创到成熟的时期。 新闻技术的新动能支撑了美国股市长时间走牛，而2000年的网络泡沫也为这个牛市周期划上了句号。

但是，在华尔街金融危机期间，美国科技公司逐渐成熟，成为凤凰涅槃后的“独角兽”公司。 这些高科技公司不仅让微软持续辉煌，还新提升了苹果、谷歌、脸书、亚马逊等移动网络时代的资本。

路透社数据显示，在基准11个大分项指数中，产品、新闻技术、健康保健不是必须的，是这一轮牛市涨幅最高的3个板块，10年累计涨幅分别为263%、242%、17.72 %。

在更加细分的板块中，互联网和目录零售、互联网软件和服务、技术硬件、存储和外设、健康保健供应商和服务及专业零售为前五名累计涨幅最高，10年涨幅284%起，

有趣的是，苹果成为世界上第一只市值超过1万亿美元的股票。 faang集团，即Facebook ( FB )、亚马逊( amzn )、苹果( aapl )、Netflix )、谷歌)，被许多拆迁户认为评价过高，但由于其创新内涵的推进， 在人工智能时代，美国的高科技企业仍然具有世界其他地方无法比拟的特征。 因为这个市场也因此充满信心。

再次，美国长期积累的软硬实力和美元的权威地位，对决定美国市场具有强大抗压能力的外部市场的风险传导，也有很强的抵御能力。

特别是美联储进入加息过程后，每次加息几乎都会带来新兴市场的资本外流和股市的汇市波动。 因此，美国凭借自身的经济实力，不仅在危机时将风险转嫁到全球市场上，而且在经济良好时拥有虹吸新兴市场的资本。 再加上美国对世界其他国家的贸易制裁和关税壁垒，使美国有了吸取世界资源为我使用的霸道。

由此可见，美国战后主导的全球治理秩序和美元主导的全球金融体系是美国股市长时间走牛的主要因素。 据悉，解体后，美国牛市在过去9年中跨越了高估值、储蓄政策调整、债务评级、领域走熊等主要障碍，但美股在美国经济实力的支撑下，还是维持了大牛市。

但是股市周期性起落是正常的，这既是市场常识也是股市的铁律，这个美国长牛市还能维持多久，还需要注意。 特别是特朗普时代的美国长期推行贸易单边主义和保护主义，不仅消耗了美国公众的信服力，也降低了美元的全球货币信用。 如果世界对美国失去信心，美国股市也会充满变量。 (作者是中国人民大学重阳金融研究院客座研究员)。

来源：经济之声