“中顺洁柔今年比较有效产能或达26万吨 国金证券：一季度是业绩拐点”

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最近，国金证券再次调查了中顺洁柔( 002511，收盘价22.21元)，与企业高管就企业目前的状况、未来快速发展规划以及生活用纸领域的快速发展前景、市场竞争情况进行了深入的信息表达交流。

释放生产能力或超额预测

企业新增产能5万吨( 2台设备，各2.5万吨) )，同期约1万吨落后产能(报废设备是非常旧的设备，开工率低，产品合格率差，实际产量远低于产能) )，2台设备各

年企业又追加了12万吨左右的生产能力，企业的计划生产开始时间都是年末，但是国金证券预计江门、成都工厂的生产开始时间会超过预想，提前开始生产的可能性很高。 预计年企业实际有效产量将达到26万吨，此前预测企业年销量为21万吨。 预计新的生产能力将达到近6万吨，增长28%左右。 审视企业长期快速发展的前景。

由于新设备的投产，企业的高价库存已经接近尾声，企业于去年11月购入了低价原料。 年1月下旬，企业产品开始采用低价木浆，预计企业业绩拐点将在年1季度出现。 关于最近木材纸浆价格的上升，再次强调了不会影响到迄今为止的业绩预测。

~年是领域和企业产能集中开放期，且企业产能新增集中在华南市场，确实存在一定的销售压力，如何消化产能新增也是企业未来两年员工的要点，企业原销售总监晋升为总经理也证明了企业对销售问题的重视。

此外，为了加强销售，企业每年将继续加大广告投入力度，对企业品牌影响较大，并加强对高质量经销商的激励政策，加大退货力度，或部分承担经销商向终端卖场支付的管理费和其他杂费等方式迅速发展

董事长负责处理渠道费用问题

企业吨纸价格、吨纸毛利润都高于维德企业，但吨纸毛利润低于维德的近30%，除了财务费用外，最重要的是销售费用的影响。 (吨纸销售费用:维德1340元vs中顺1690元)。 企业充分意识到了这个问题，从2009年开始，董事长亲自处理高额的渠道费用问题。

首先要继续调整经销商队伍，取消部分经营不善的经销商合作资格，加大对快速发展前景良好的经销商的扶持力度，其次要严格控制费用支出，重点引进财务经理对企业费用支出环节的管理，对所有支出都要有合理的依据。 此外，推进新的公司管理erp系统，加强原料采购、生产、销售的对接，提高公司的管理效率。 但是，企业~年实行通常的所得税政策——25 %税率，部分会影响业绩预测。

生活用纸作为弱周期领域，具有经济波动影响小、产品价格好的粘性，且明显受益于价格的下降，业绩增长具有很强的明确性。 在许多领域和公司经济下滑、盈利增长率不断下降的背景下，国金证券认为企业具有较好的投资价值，且企业募集项目启动后产能迅速翻番，且没有制约企业盈利的价格因素，盈利弹性较大，因此，

根据公司经营状况和所得税的变化因素，修改企业~年利润预测，eps分别为0.51元、1.12元、1.62元，给企业未来6~12个月30元的定价。 国金证券

来源：经济之声