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评论家叶檀

去年一直强调通货膨胀压力,但今年不说通货膨胀。 因为在经济结构失衡和刺激政策逐渐退出的压力下,今年的通胀压力不比去年重。

全球范围内开始局部提高利率,开始实施货币紧缩政策。

去年的大规模信贷刺激了巨大的泡沫,实体经济无法消化,信贷泡沫主要表现为资本产品泡沫,出现在房地产市场和大宗商品价格上。 资产泡沫需要局部加息,从去年开始,受益于中国刺激政策的大宗商品出口国开始复苏。 去年11月8日,澳大利亚弗林德斯大学校长米歇尔·巴伯日前在南开大学演讲。 他说,澳大利亚之所以能在全球金融危机中摆脱衰退的命运,除了政府一系列有力的经济刺激计划外,最大的原因是中国持续的强烈诉求。

“叶檀:今年不再说通胀 证券市场不悲观”

最先进入典型的加息通道的也是澳大利亚,3月2日,澳大利亚央行公布了加息25个基点,从年3月3日开始实行。 至此,澳大利亚的基准利率为4%。 澳大利亚央行在过去五次会议上第四次加息,仅在上个月意外维持利率不变。 澳大利亚央行在会后声明中提出的理由有经济复苏、产能过剩、房价上涨等。 如果加息是通胀的象征,那么澳大利亚的加息可以说证明了与中国密切的大宗资源生产国最先表现出通胀预期。

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中国的货币紧缩很有中国特色。 在中国,对资产泡沫的重要行业将取消结构性利率上升,也就是房贷利率优惠政策,提高购房首付的比例。 抵押贷款紧缩是政府评估房地产市场过热,在不能或不方便全面加息的情况下,单独提高房地产利率,缩短房地产信贷杠杆率,冷却房地产市场的结构性货币紧缩政策。

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我国货币紧缩是长时间缓慢温水煮青蛙的趋势。 央行不断进行网络回收,春节刚过,网络回收4000亿,年网络回收过兆只是大致比例。 3月2日,央行再次发行年度第15期央行票据,期限为1年,发行量为600亿元。 值得注意的是,上海银行间同业拆借市场的shibor3月期、6月期、9月期、1年期利率自去年9月4日以来一直处于明显上涨之路。 shibor3的3月期和1年期中央票利率的关联度高达0.97,表明1年期基准利率的未来有明显的上升压力。 但是在提高利率之前,央行认为会使用提高存款准备金率的武器,但是现在准备金率没有达到历史高位。

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从实体经济方面来看,偏重的cpi数据低于预期,新公布的采购经理人指数略有下降。 这样,紧缩政策已经开始取得一定的效果,这是笔者不再提通货膨胀的重要原因。

不再说通货膨胀的另一个重要原因是中国特色的资产泡沫消除术。

该过程于去年下半年在资本市场启动。 2009年信用规模如此之大,但上证综指徘徊至3000点左右。 创业板平均市盈率达到123倍以上,泡沫严重,但管理层有抑制泡沫的诀窍。 诀窍是什么? 就是不断进行融资、再融资,稀释泡沫。 根据wind的统计数据,2009年99家上市公司首批实际募资共计1957.615亿元,比2008年实际募资总额1009.218亿元大幅增加93.97%。 再融资规模超过3000亿元。 其中,126家实施增发的上市公司募股资金总额为2837.42亿元,占全部融资总额的比重达93.95%,比2008年增加约560亿元。 看到了吗? 这就是“划水战略”。 在资金充裕的时候,证券监督管理委员会不断向市场注入资产,用资产这块海绵吸收资金。 市场上有钱的话,我会给你多少资产。

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今年在房地产市场上重演去年证券交易市场的一幕。 保障性住房是指房地产市场吸收资金的海绵,是抵御房价泡沫的水。 虽然房地产市场如此火爆,但是保障性住房面临着资金不足的不自然。 政府一手高价拍摄土地,一手出售廉价的保障性住房用地。 一只手对高房价征税,另一只手将征收的税用于保障性住房。 这样,房地产泡沫自然会被稀释。 请问市场上有多少钱来保障住房的底部? 北京、上海等地方政府已经这样做了,让我们来看看这些城市保障性住房用地的发售比例。

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最后,地方政府的投融资平台受到抑制,银监会警告地方政府融资风险,银行不再接受地方土地、财政的隐性担保,今年的地方债可能会大规模关闭。 一方面借钱吸收资金,另一方面银行收紧信贷阀门,信贷的第一增长点被关闭。

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通货膨胀没有牛市,紧缩未必有牛市,但不会给证券市场带来车毁人亡的实质性损坏。 由于通货膨胀,今年有质量的上市公司不会受到货币政策和财务报告的扭曲。 离一心二用再融资填空的大型上市公司远一点,有信心、有成长潜力的企业将迎来丰收之年。

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本文的前提是央行不放松信贷阀门。

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来源:经济之声

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