“大秦铁路运量增长遇瓶颈 平安证券下调评级”

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去年，大秦铁路( 601006，收盘价7.67元)管辖主要铁路干线的大秦线顺利完成4000亿吨运输量，比去年同期增长8.7%。 平安证券表示，大秦线设计运量4亿吨，目前运力已经超过实际运量的10%，大秦线年运量增长有限，企业运量增长遇到瓶颈。 因此，平安证券将企业评级从“强烈推荐”下调为“推荐”。

大秦线去年运输量为4.4亿吨

年，大秦铁路管辖的大秦线顺利完成4.4亿吨运输量，比去年同期增长8.7%。 其中，12月完成运输量3833万吨，比去年同期增长14.4%。 企业管辖的侯月线全年完成运输量8941万吨，比去年同期增长0.7%。 其中，12月完成运输量739万吨，比去年同期减少1.1%。 企业年旅客发送量为5926万人，比去年同期增长8.8%。 其中，12月完成的旅客发送量为507万人，比去年同期增长26.1%。

平安证券表示，大秦线全年运输量增长有限。 大秦线设计运输能源4亿吨，目前运输量已经超过实际运输能源的10%，属于超载运营。 铁道部的快速发展思路已经发生了根本性的变化，不追求运输量目标的增加，更重视运营的质量和安全，大秦线没有持续增加运输量的压力。 平安证券预计年大秦线的运输量目标为4.5亿吨。

平安证券降低企业评级

铁道部全年调度铁路基本建设投资4000亿元，与去年相比已经下降不少，平安证券认为铁道部的投资规模仍然巨大。 目前铁道部的资产负债率达到60%，净利润不到200亿元，很难实现这个投资目标。 企业是铁道部下属最具盈利能力的铁路运输企业。 资产经营状况良好，负债率为36%； 现金流丰富，归属于母公司的年净利润达到120亿元以上，年分红收益率超过5%，企业有能力进行对外投资和扩张。 平安证券认为，在铁道部市场化改革的大背景下，企业有望成为参与铁路建设的投资主体之一，成为新建铁路项目的控股股东或参股股东。 铁路改革有望为企业带来长久的利益，而企业有望获得独立的经营自主权、定价权和投资建设权，有利于企业价格的控制和压缩，从而有利于企业的利润增长； 另一方面，也有利于促进企业的外延式成长。 但从短期来看，平安证券指出铁路改革对企业的利润有限。 铁路改革涉及许多复杂的利益关系，是一个漫长而艰难的过程。 铁道部提出的实现政企分离、促进多元化经营等改革措施，与大秦铁路企业自身的经营管理无关，不能直接造福企业。

平安证券下调企业年利润预测，一方面企业运输量增长低于以前预期，另一方面考虑到未来价格特别是人力成本上升相对较快，平安证券全年、全年对母公司的归属净利润分别为122.64亿元、129.21亿元、138亿元。 与当前股价相对应的pe分别为9.3倍、8.8倍、8.2倍。 由于企业基本面低于平安证券先前的预期，平安证券将企业评级从“大力推荐”下调为“推荐”。

平安证券

来源：经济之声