“美国债诉求创历史新高 投资者仍追逐“避风港””

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经过记者杨可望眺望张雨

还记得《股神》巴菲特在《财富》杂志上发表的给年度股东的信中说，可以买股票吗？ 还记得高盛“现在买股票是一生的机会”的经典报告吗？ 但是，现在必须小心这些狡猾的辞藻。 美国国债的控诉源于历史新高。

供给锐减的囤积

单从今年的全球资产业绩来看，股市一定认为迎来了等待已久的牛市。 在美国，标普500累计涨幅为11%，纳斯达克综合指数涨幅更是达到18%； 在亚太市场，恒生指数和日经指数的涨幅都超过12%。

似乎不容易理解这种“牛市”的根本。 在美国经济增长势头良好的同时，各国央行依然维持着货币宽松的状态。 于是，人们开始梦想在下一个大牛市中获利。 他最近建议，高盛应该出售债券，购买股票。 因为股票与债券相比，潜在收益率处于一个时代的最高水平。

但是，从另一个角度来看，这些美好的想法背后潜藏着危险。 据bloomberg称，美国政府今年抛售了5380亿美元的债券，其中每1美元获得投资者3.19美元的投标，创下1992年有此记录以来的新高。 事实上，美国国债的诉求大幅上升，意味着即使美联储不再发布qe3，美国国债利率也会维持在相对较低的水平。 储蓄不用为通过购买资产来降低长期利率而烦恼吗？

必须要考虑的是，为什么有这么多资金流入债市？ 理论上，投资者审视全球经济前景时，越来越多的配置股票等风险资产，但现在的情况正好相反。

答案在供给方。 资料显示，2008年由美财政部出售的短债大多已过期。 今年美国国债净供应额平均每月下跌325亿美元，达到目前的773亿美元。 据此，每月平均994亿美元的现金投资可能到期债务比去年同期上升了46%。 另外，crtcapitalgroupllc表示，如果到期公债收入被拿去再投资，美国国债净供给额将减少30%。

另一个不容忽视的因素来自银行。 现在，购买美国国债的主力之一是商业银行，该年内购买了628亿美元的国债，超过了年总额。 拆船者认为，银行需要配置债券以满足多德-弗兰克法案和巴塞尔ⅲ的要求。

而且，持有大量现金的公司也垂涎着国债。 根据FRB的数据，2009年以来，非金融公司的现金持有率上升了56%，达到创纪录的2.23万亿美元。 对此，standishmellon资源管理全球宏观战略家tomhiggins表示:“银行必须购买越来越多的国债，公司也拥有大量闲置资金，最终购买了债券。 由于过去20年中投资者经历了两次股市暴跌，固定收益产品的诉求自然提高。 ”

数据是更好的说明。 据bloomberg称，债券基金今年共筹集620亿美元净利润，自2008年起累计837亿美元。 相比之下，股票基金今年净流入下降16亿美元，从2008年开始流出3968亿美元。

股票的购买机会还不成熟

时间回到今年2月，华尔街三剑客之一的“股东”巴菲特告诉投资者，考虑到美国国内的通胀率，债市失去了投资价值，投资者可以更积极地配置股票资产。 此后不久，美国10年期国债价格大幅下跌，收益率在3月6日以后的一周左右超过1.95%至2.3%。 他说，一时，公共机构开始鼓励美国股市进入“牛市”，甚至高盛也大力向顾客推荐股票，现在是一生一次的买入股票的机会。

问题是，如果资金不断进入美国国债，没有新的资金进入，这是否意味着美国和世界股市迎来“大牛市”的可能性很低？ 接受《每日经济信息》采访的齐鲁证券宏观分析师刘启元表示，“事实上，目前美国国内没有缺钱，商业银行是美国国债最大的诉求主体，资金对美国国债的诉求越来越大，这使得美国国内不缺乏“钱”，具有足够的吸引力。

由于波士顿迪什甜瓜资产管理企业全球宏观战略拆解师tomhiggins的观点更为坦率，没有更好的投资渠道，银行不得不被动配置越来越多的国债，同样，公司持有的现金流创纪录地高，许多人

风险偏好可能需要更多的注意。 新斯科舍银行国债交易部负责人charlescomiskey此前在与布隆伯格的采访中表示:“现金持有人拥有决策权，只有在美国gdp增长率达到3%~4%的水平时，市场资金才会从防守转向攻击。”

但是，刘启元对这一假设持保守态度，他说:“从目前的经济数据来看，美国经济可能会保持每年2.5%左右的增长率。 而且，美联储为了维持经济复苏的步伐，将长期维持对国债收益率的抑制，但如果妨碍经济复苏的新的qe (量化宽松)出乎意料地到来，将会破坏市场信心，推进对国债的诉求，在股市上涨(/k0/)期间。 因此，“一生一次”的购买机会存在很大的不确定性。 ”

来源：经济之声