“美股有望跑赢新兴市场抄底黄金为时尚早”

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□本报记者钱杰香港报道

高盛私人财富管理部战略资产配置负责人尼瓦尔巴日前接受中国证券报采访时表示，标准普尔指数今年创下新高，但美股目前的估值依然合理，低利率环境和公司利润回升将继续支撑美国股市上涨。 从资产配置的角度考虑，美股今年有可能战胜包括中国股市在内的许多新兴市场股市，建议投资者高配美股，特别是美国银行股。

美股有望战胜新兴市场

中国证券报:你如何看待世界经济复苏的趋势？ 目前对投资者的资产配置建议是什么？

娣巴拉:在新兴经济体经济增长的驱动下，今年全球经济复苏将略有加快。 据高盛研究小组测算，去年全球经济真实增长率为2.7%，预计今年将达到3.3%，美国gdp增长率在1.5%-2.5%之间。 预计这一增长速度不足以使FRB摆脱量化宽松货币政策，低息环境将维持数年，FRB公开市场委员会( fomc )确定，只要美国失业率超过6.5%，就应该维持目前的低息。 预计至少到年，美国失业率不太可能从目前的7.6%降至6.5%以下。 这样，FRB将维持目前的低息政策。 投资者建议将核心资产配置在美国股票、高收益公司债务和银行贷款上，并关注eurostoxx50指数(欧洲最具代表性的股票指数)、美国银行股和新兴市场的债市机会。

中国证券报:近几年来，美国的经济增长率远远低于以中国为代表的新兴市场的经济增长率，但美国股市远远胜过了新兴市场的股市。 为什么会发生这种现象？ 今年的美股还会赢新兴市场吗？

娣巴拉:许多研究表明，股市表现其实与gdp增长率的高低无关。 最典型的例子是美国股票和中国a股这几年的业绩，股市的业绩取决于市场预期和估值的组合。 如果市场预期过高，股票估值将挤过经济增长的利润，股市将下跌。 在市场过度悲观、股价预期走低的情况下，即使经济增长缓慢，股市也会上涨。 这可以解释进入今年以来美股为何明显战胜新兴市场股市。 从风险收益比的角度来看，他认为未来几个月，美股将战胜新兴市场。

可以超配美国银行股票

据中国证券报报道，美股今年上涨势头如虹，S&P500种指数和道琼斯工业平均指数已创历史新高，有名列前茅的迹象吗？

娣巴拉:美国股票目前没有位居榜首。 虽然S&P500已经创下新高，超过了我们此前预计的目标区间( 1475-1525点)，但从估值的角度看，美股显然没有被高估，低利率低通胀环境和公司利润回升导致美股持续上涨，S&P500，

美股走强不仅是因为流动性的支持，还有很多基本面利益因素的支持。 今年美股创新高的一大驱动因素是资金不断流入，在美股市场上，投资者的诉求远远超过了股票供给的增长，这是不可否认的。 另一方面，上市公司的基本面也在不断好转，公司利润超过了2007年股市高峰期的11%，股东比例也比当时更具吸引力。 因此，指数虽然过了2007年的高峰，但上市公司的估值比2007年的高峰时便宜8%-20%。 我们至今仍看好美股后市，建议客户超分配美股。

中国证券报:你为什么这么看好美国银行股？

巴拉克)首先，美国银行股的估值非常低廉。 即使考虑到净资产收益率( 10(11 ) )低，以及监管程度高于金融危机，银行股仍被低估。 目前，美国银行股平均市值仅为1.09倍，远低于1.42倍的历史中位数。 事实上，无论从绝对估值的角度，还是从与其他板块比较的相对估值来看，美国银行股的估值都被低估了。 其次，由于美国银行领域的大部分贷款都与房地产有关，美国银行股的业绩明显受益于美国房地产市场的复苏，其利润可能仅次于房地产建筑商。 通过购买估值便宜的美国银行股，投资者可以分享美国房地产复苏的成果。 并且，在过去几年中，美国银行领域的资产负债表得到了有力的修复，多家银行的资本充足率今年能够满足新巴塞尔资本协议的最低要求，比2019年这个设定目标提前了几年。 此外，充足的资本金和较低的分红比例意味着这些银行今年很可能提高分红或增加股份回购，银行股今年的股东比例预计将超过S&P500种指数的平均股东比例。

抄底金( 1462.40、-5.60、-0.38% )为时尚早

据中国证券报报道，近期黄金价格暴跌，许多投资者已经跃跃欲试，准备挖底。 你怎么看黄金价格未来的走势？

娣:我们不看好金后市场。 即使黄金价格暴跌，现在也处于历史高位，未来下跌风险依然很大，所以不建议投资者到处抢购。 首先，支撑黄金价格下跌的两大原因消失了。 一是抗通货膨胀能力强，未来一两年很难发生严重的通货膨胀。 第二个是避险的诉求，人们购买黄金的一大理由是担心美元持续下跌，作为世界货币存款的地位受到威胁。 但在金融危机几年后，美元作为外汇储备货币的地位非但没有减弱，反而加强了。 另外，目前支撑黄金价格的是投资诉求，不是费用诉求，但投资诉求明显衰退，未来黄金抛售的压力较大。 特别是近年来，黄金etf产品高位建设黄金，至少300吨黄金的建设价格高于目前的黄金价格。 一旦这些etf开始抛售黄金，黄金价格有可能迎来新的暴跌。

中国证券报:随着日本央行大规模推进日元贬值，日经股价连续上涨，已创近5年新高，目前日本股指是否值得配置？

娣:玫瑰)要评价日本股市今后是否会持续走强，需要回答以下三个问题。 首先，量化宽松货币政策是否会对经济拉动产生持续的影响，特别是是否会影响到日本国民的工资上涨。 实际上，过去日本也推行了量化宽松货币政策，但这些政策都没有对经济增长产生持续的影响。 其次，日本政府将来是否会提出结构改革，提高日本的劳动生产率； 第三，日本经济的拐点来了吗？ 目前来说，回答这三个问题并不容易。 因此，我认为投资者目前的最佳对策是从日本股市获利结束，静观其变。

来源：经济之声