“全球资产重新估值”

本篇文章1449字，读完约4分钟

□UBS财富管理全球首席投资官亚历山大·弗里德曼

■中长期的美国国债收益率平稳上升，收益率曲线预计在今后3个月内将更加陡峭。

■股市的前景依然是正面的。 毫无疑问，美联储提前启动退出qe的潜在基本面驱动因素——改善美国经济数据和降低财政政策风险，对公司利润增长有好处，这也被认为是明年提高美股收益率的首要动力。

■对新兴市场的资产来说，退出qe可能会带来短期的逆风。 但是，美国强劲的增长前景最终将惠及新兴市场。 当然，新兴经济体之间会发生分化。

■美联储所表现出的致力于货币环境正常化的政策观点，相对于其他发达经济板块和新兴市场的货币，美元有可能走强。

美国债市:前方刮起温和的逆风

在美联储宣布缩小购房债务规模后，债市可能会受到部分打压。 但是，不要担心会出现像5月时那样的恐慌局面。 当时10年期美国国债收益率一度上涨超过100个基点，对投资级和高收益公司债券的息差分别扩大到30个和110个基点。 与年初猛烈的抛售不同，市场上的人们几乎消化了政策的调整。 另外，通过加强前瞻性的指针，FRB也有效地中和了市场的部分担忧。

尽管如此，中长期国债收益率仍将逐渐上升，收益率曲线预计在未来3个月将变得陡峭。 因此，我们将继续提出债券期至短期配置，主要集中在2至5年债务上。

担保支持证券有可能奔赴国债市场。 FRB的决定缩小了国债和抵押支持证券之间的规模，创造了作为抵押支持证券市场的种种诉求空，进一步提高了这类债券逃向大市场的风险。

公司债券持有人可能容易受到债券收益率上升和利率差扩大的冲击。 但是，作为国债的替代投资品种，我们将继续鼓励持有高收益和投资水平的公司债务。

先进股市:走出恐慌

尽管美联储有一些提前退出qe，但我们对美国股市中期(例如6个月)的正面看法没有改变。 事实上，作为加快退出qe的潜在基本面驱动因素，改善美国经济数据和降低财政政策风险，毫无疑问是上市公司盈利的好消息，后者被认为是明年美国股市收益率上涨的最大贡献因素。 而且，我们并不认为美国股市的估值会持续受到打击。 相反，从历史经验来看，利率和货币政策的“正常化进程”并不伴随着萎缩，而是伴随着美国股市估值的扩大。

美联储公布决议后，美国股市暴涨。 通过更加明确利率展望，明确区分退出qe的开始和FRB最初的增资。 这有助于解释为什么美国股市第一时间对退出qe的消息做出了积极的反应。相比之下，今年5月下半月，FRB首次提及退出qe时，S&P500类指数曾短短几周下跌近6%。 另一方面，目前经济增长的动能加强，债市对退出qe的准备也更充分。

继续维持对欧元区股市的超分配估值。 欧洲央行持续放松货币政策将限制美联储退出qe给欧洲经济带来的负面冲击。 欧元区经济复苏带来公司利润上升，颜色更为周期性的欧元区股市将在未来6个月左右战胜英国、瑞士等防御型市场。

新兴市场:分化即将到来

新兴股市可能会因为美联储开始缩减购买债务而受到短期压力。 但是，美国稳健的经济增长前景最终将惠及新兴股市。

上次，FRB在5月22日就考虑退出qe的发言，让新兴市场头疼。 当时，重新评估新兴股市价值的力度惊人，尤其是土耳其、南非、印度尼西亚、印度和巴西等，都有需要较大外部融资的经济板块。 自此，新兴市场的股票收复了大部分失地，相关国家也开始为全球流动性紧缩做更充分的准备。 随着各国汇率的调整，经常性赤字缩小，新兴经济体巨额外汇储备没有被严重消耗，许多最脆弱的新兴经济体已经提高了当地利率，提高了当地市场对国际资本的吸引力。

来源：经济之声