“上证所撰改交易规则为何深市“震感”更强烈”

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上海证券交易所日前发布《风险预警股票交易实施细则(征求意见稿)》，向社会公开征求意见。 风险警示板将在相关业务和技术准备完成后，于明年年初实施。 风险预警股交易实施细则的核心副本是实施新的涨幅限制，虽然被风险预警的股票每天只上涨1%，但最大跌幅仍然为5%。

诚然，这条新的交易规则旨在限制投资者烧卖垃圾股票，让投资者合理投资，是退市制度的有机组成部分，其积极意义应该得到肯定。 从长远来看，退市制度的完整性和风险预警板的推出将有力地提高证券市场的投资价值。 但从短期来看，投资者必须面对风险释放。 从近两天的市场反应来看，交易规则的影响在深化。 即使交流所宣布不实施同样的规则，交流所中小板和创业板的反应也明显比上证所激烈。

首先，市场反应是st系股票普遍下跌停止，7月30日和31日市场反应相同。 其次，准st系的股票恐慌下跌。 其中还有中国远洋、鞍钢股、中国西电等明星央企，上市不久的中国水电也加入了下跌。

最引人注目的是中小板和创业板的股票反应强烈。 7月30日，上海综合指数下跌0.89%，但中小板指数下跌1.5%，创业板指数下跌2.1%。 7月31日，上海综合指数仅下跌0.3%，但中小板和创业板指数分别下跌1.07%和1.67%。 连续两个交易日，中小板和创业板多只股票跌停。 深交所中小板和创业板的股票跌幅明显大于上证所的股票。 交流所于7月30日确定态度，但情况并未好转，30多个中小板和创业板的股票下跌8%以上。

中小板和创业板创立以来，其走势明显强于上海主板市场，背后的逻辑是中小板和创业板上市企业股本小，芯片易于控制； 另外，这些企业大多属于民间控股公司，投资者和企业实际管理者之间的信息表达比较方便(最重要的是，这些企业通过大比例发送股票或转卖股票来稀释股价。 股票操纵人通过与企业实际控制人充分进行信息表达和协调，可以通过上市公司持续盈利、炒股价、输送大部分股票来降低股价，从而吸引其他投资者获利。

目前，上证所新规正在打击垃圾股，中小板和创业板的炒作逻辑也难以持续。 垃圾股连续抛售后，许多垃圾股的股价会跌破1元面值。 那样的话，维持股价将成为未来上市公司的重要员工，不能随意大幅稀释股东。 如果股东资本小的企业不敢送股，这些企业也会失去“投资”的价值。

a股市场创立以来，小股上市公司股明显高于大股企业股，股价高低与股大有高度相关性，但股价与上市公司业绩关系不大的奇特现象一直存在。 其理由在于笔者的上述解体。 成熟市场与我们的市场正好相反，优质企业享受着比中小企业高的溢价。 因此，市场资金集中在好企业，没有人对垃圾企业感兴趣。 资本市场确实能够实现资源的优化配置功能。 a股市场之所以不自然，最重要的原因是退市机制没有发挥作用。

退市机制一旦发挥作用，股价将回归正常轨道，蓝筹股应享受比中小企业更高的溢价，中小板和创业板股享受高溢价的现象将逐渐消失。

来源：经济之声