“华谊终止收购英雄互娱 移动电竞龙头估值引争议”

图片来源:东方ic

每经记者王晶每经卢祥勇

昨天( 12月06日(华谊兄弟) 300027、sz )宣布，收购北京英雄互娱科技股份有限公司)以下“英雄互娱”的重大资产重组失败。

这个“新三板史上最贵的婚姻”终于实现了。 华谊表示，由于目标企业属于公开挂牌企业，目标资产与股东相关，企业在多次与交易对方协商后，未能就此次重组的目标资产整体估值和此次交易价格达成一致。

但是，对于此次收购的失败，外界提出了“英雄的相互娱乐评价值存在虚高”的疑问。 按停牌前的股价计算，英雄相互娱乐的市值已经超过150亿，比一年前华谊兄弟首次收购股票时增长了近60亿。 一位分析人士对《每日经济信息》记者表示，英雄互乐的移动电竞风头正劲，估值暴涨是合理的。

记者还观察到，近年来，华谊兄弟安排了一系列令人眼花缭乱的合并案，并购赚得盆满钵满，但在光鲜的财报后面，主业发展迅速却疲软，被同行竞争对手超越。

华谊兄弟电影的本职工作很累

资料显示，华谊兄弟自2009年9月26日开市以来停牌，11月24日发布的公告显示，拟通过发行股票的方式认购英雄互娱的部分股份，入股具体方案仍在考虑之中。 没想到的是，这场重组交易在短短几次交易之后，于12月06日宣布失败。

事实上，华谊兄弟除了英雄间的娱乐之外，近年来参与的并购案例达十几起，涉猎领域有电影、家庭娱乐、房地产、网络软件、咨询、游戏等，通过这些并购，华谊兄弟的资产规模迅速上升。

公开资料显示，截至年底，华谊兄弟总资产98.19亿元，净资产56亿8000万元，但经过不到两年的快速发展，华谊兄弟总资产已经翻了一番。 年10月21日公布的年第三季度财务报告显示，企业总资产196.55亿元，净资产101.47亿元。

值得注意的是，华谊兄弟的整体财报亮眼，但记者发现，华谊兄弟的本职工作——电影业绩与同行竞争对手相比疲软，被万达院线、光媒体、博纳影业、乐视等甩在后面。

根据艺恩公布的《年上半年发行国产电影总票房过亿民营发行企业盘点》，星美参与发行的电影票房最高，联瑞、全世界排名第二、第三。 华谊兄弟的电影总票房7亿5000万元，仅排在第9位。 另外，华谊兄弟今年的大戏之一《我不是潘金莲》上映至今已有19天，截止到12月7日，票房只有3亿9千万人。

今年以来，华谊兄弟出品的《纽约》、《摇滚藏獒》、《陆垚知马倓》等多部作品以惨淡的票房成绩告终。

虽然电影事业并不顺利，但华谊兄弟通过频繁的收购获得了巨额利润。 例如，通过减持手掌技术( 300315.sz )的股份，华谊兄弟共兑现了近20亿元。 今年第三季度，华谊兄弟的净利润也大部分是通过销售兴趣爱好的科技股获得的。

对此，大隐基金投资总监金银松对《每日经济信息》记者表示，频繁并购实际上在上市公司较为普遍。 一般来说，上市公司收购非上市公司的资产以9倍左右的市盈率被收购，与华谊的市盈率相比，被收购的资产看起来非常便宜。 另外，由于并购也增加了华谊的资产，股东也购买，很多上市公司开始喜欢这种方式。

但是，也有业内人士指出，并购带来的财务收益并不长久，面对本职工作下滑的危机，华谊兄弟应该反省自己的原因。

为什么要收买英雄互相欣赏？

易观互动娱乐分解师董振表示，“华谊以前投资移动游戏企业的兴趣科技，赚了近20亿元。 现在把眼球放在英雄身上，现在把眼球放在英雄身上，互相娱乐，不是因为英雄在做移动游戏事业，移动电竞也处于快速发展期。 因为尝到了甜头，所以不排除华谊会效仿过去进军移动电竞”。

艾瑞发布的《年度移动电竞市场研究报告》显示，移动电竞市场规模已达到50.9亿元，未来将以35%以上的速度持续增长，远远超过同期整体的移动游戏增长率。 英雄互娱是指基于移动电竞概念登录新三板的公司。

公开资料显示，英雄相互娱乐的业务包括游戏开发运营、移动电竞赛事、vr文案与营销、vr赛事、体育生活等。 产品方面，英雄互娱的有fps竞技手游《全民枪战》、音舞系手游《舞创天团》、tps海战竞技手游《最高峰战舰》及《影之刃2》等10多种移动电竞手游。

面对快速增长的移动电竞市场，华谊兄弟非常心动。 事实上，华谊兄弟已经是年11月持有英雄互娱20%股份的第二大股东。 当时的英雄们账面上的净资产只有1193万元，但华谊兄弟给予了95亿元的估值，溢价约为795倍，这笔交易一度引起业界质疑。

值得注意的是，英雄互娱曾与华谊兄弟签订对赌协议，英雄互娱承诺年税后净利润不低于人民币5亿元。 今年三季度，英雄互娱实现净利润约3.69亿元，比去年同期增长2151.76%，达到全年净利润承诺的七成以上。

华谊不能再买这家企业了吗？

一位领域的分析人士表示，“英雄互娱财务报告强调了移动体育产业的政策红利和资本推动的‘吸金’能力。” 此外，根据停牌前的股价计算，英雄相互娱乐的市值比一年前华谊兄弟首次收购股票时上涨了近60亿。 这应该是双方价格不一致的根源。

《每日经济信息》记者观察到，截至去年12月07日，成立不到两年的英雄互娱总市值达到151亿元。

据不愿透露姓名的拆迁师称，英雄互娱的评价增长如此之快，是因为未来的快速发展前景良好。 这次收购失败的原因是，首先双方的价格没有达成一致。 这样大笔的收购在这么短的时间内是不成立的。 根据要求明天会出收购价，所以如果来不及的话，只能暂停。

对于此次收购的失败，英雄向《每日经济信息》记者表示，虽然收购暂时中止，但双方合作的空之间仍然很广阔。 工作联动的立场、英雄相互娱乐的游戏、比赛、衍生品等众多业务链，都可以在华谊兄弟的“大娱乐生态圈”中找到越来越多的合作可能性。 包括英雄互相娱乐的游戏ip和华谊兄弟的电影ip之间的相互转换或营销合作。 或者说，前者电竞赛事的去向也可以与华谊兄弟的实景娱乐项目、院线业务有效对接。

英雄互娱还表示，华谊兄弟作为拥有英雄互娱20%股份的第二大股东，将分享更丰厚的快速发展收益。 此外，公告还表示，双方不排除将来条件一致时，按照相关法律法规的规定继续进行资本合作的可能性。

但是，关于这次收购的失败，外界相继怀疑“英雄的相互娱乐评价值存在虚高”。 大隐基金投资总教练金银松对《每日经济信息》记者表示:“英雄一年的估值增加了60亿元，这应该是虚高的问题。 通常，你会出让多少股票，这些股票的价值会倒数一些，从而计算出公司的估值。 如果出让少股也能获得多资，公司估值会迅速上升，这都是虚的。 ”

易观互动娱乐分解师董振对此持反对意见。 他指出，目前英雄相互娱乐的主要业务可以看作三个方面。 第一个是游戏发行，第一个产品是《全民枪战》。 另一方面，是移动电竞。 对于从以前流传下来的意义上的客户端电竞，腾讯已经占有绝对的垄断地位，但是在移动电竞行业，腾讯虽然有一定的市场份额，但远远比不上垄断。 英雄娱乐的核心战术是指在移动电竞行业中具有非常强大的特征地位。

最后，现在英雄也切入了vr (虚拟现实)行业。 目前，vr行业的市场效应没有达到整体预期，但市场整体仍认为未来vr将是大趋势。 所以，总体来说英雄上涨了60亿美元也是有道理的。

有兴趣的是，华谊兄弟这次接英雄想互相欣赏，就在王思聪减产退场之后不久。 年9月，王思聪率100%的控股公司北京普思投资有限企业(以下简称“普思资本”)投资英雄成为企业监事，当时普思资本以2000万元资金认购24.39万股。 但是，今年6月，王思聪突然抛售英雄互娱的股票，抛售数量为1130万股，金额达到7006万元。

来源：经济之声