“利空出尽 沪胶指数创15个月新高”

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最近，明胶市场被誉为“风起云涌”，受主力资金追捧的影响，东京口香糖和上海口香糖都创下中长期最高纪录。 截至昨日( 12月25日)，东京橡胶指数创下去年10月3日高点276.23日元/公斤以来新高275.07日元/公斤，上海橡胶指数也创下去年9月12日高点24019元以来新高23675元。

笔者分析认为，天胶进口关税的下降和美元的逐步回升造成了两意大利空的反哺利好，成为推动天胶市场上涨的重要突发因素。

利空来袭天胶为什么不掉下来？

财政部日前宣布，中国将继续对乳胶、烟草薄膜和标签橡胶征收选择性税。 天然乳胶征收水平固定，按720元/吨或10%从低价征收； 年烟胶卷下调为以1600元/吨或20%从低息征收； 标胶下调为以2000元/吨或20%的价格从低价征收。

笔者分析认为，天胶进口关税稳步下降，表面上是天胶市场利空的因素。 由于进口关税的降低，天胶进口价格稳步下降，对国产标准胶现货价格的挤压作用加大，国内天胶市场价格稳步下跌。 但是，市场出现了不下跌的强趋势特征，其原因是多方面的。

其一，市场当初预计的全年的减让进口关税将降至零。 与上述减让进口关税的降幅和预期相比，此次减让进口关税降幅远远低于市场预期，可见利空尽，反而利好。 (/br/) )/br/)其二，目前国内的减让进口方法有材料加工、退货适用、已纳税进口等多种玩法，根据上述进口关税组织进口是多种进口方法之一，由于进口价格相对较高，因此， 这个降幅小的天胶通过税收进口，其价格可能仍然高于其他方法的进口价格，因此很难对国内天胶市场产生利润空的影响。

其三，据国际橡胶组织预计，年中国天胶用量将增加20万吨至280万吨，天胶国内产量为60万吨左右，进口量达220万吨，据此，天胶对外依存度为78.57%万吨。 天胶进口价格的下调有助于我国扩大天胶进口规模，直接提振国际胶市，然后反过来对国内胶市造成间接的利多影响。

其四，全球明胶供给因灾害性气候和人为减产而稳步减少，因明胶而告则因汽车产业恢复性增长而同步增加，供求关系由供给过多向紧追平衡转变，明胶市场价格稳步上升是因为 而且这个因素是影响明胶市场的主要因素，其作用远远超过进口关税下调的偏空的影响。

供求关系的利多胶价

受美国经济好转、加强通胀预期、增加引起FRB加息的可能性等因素的影响，美元指数停止下跌并反弹至阶段。 对世界以美元计价的大宗商品构成了全面的利益空压制，但对以日元计价的东京橡胶构成了强烈的利好支撑。 特别是现在美元兑日元的汇率也同样在探索低遇支撑，以停止下跌稳定企业，回归上方，防止东京橡胶下跌。 由于东京橡胶市在世界天然橡胶市场有着重要的风向标作用，这种东京橡胶的上涨使得上海橡胶联动变强。

综上所述，在以中国、美国为首的全球经济稳步好转的背景下，通胀预期得到加强，包括天胶在内的大宗商品投资的投机价值显现。 随着供应进入淡季，末端汽车的成本诉求逐渐旺盛，天胶市场的供需关系发生了多方面的转变； 随着天胶进口关税下调低于预期，美元重回利多东京胶市，投机资金得到积极支持，天胶市场创下新高后，将进一步扩大季节性上涨空之间。 有关通联期货施海

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来源：经济之声