“准备金率急上调 宏观政策拐点来了？”

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记者朱小雯胡岩

话题称，[/BR/]在一周内连续上调3月期和1年期央票利率后，1月12日，央行宣布，1月18日起存款类金融机构人民币存款准备金率为0.0。

受此影响，昨日沪深两市和沪深两市均低开走，截至收盘，上证综指跌幅3.09%，深成指跌幅2.73%。 金融、有色金属、房地产等权力股大跌。

到目前为止，央行高层在许多场合含蓄地表示今年将动用准备金率杠杆来应对通胀预期。 这次存款准备金率的上调表明了央行对资产价格泡沫和通货膨胀的担忧。 《每日经济信息》邀请了三位专家，一周内央行频频出手，是否意味着“适度宽松的货币政策”即将退出？ 宏观政策的拐点来了吗？ 管道通货膨胀期待？

由于宏观部门可能会担心未来的信贷和通货膨胀失控，需要发出强烈的信号来诱惑市场的预期

nbd :央行此次出人意料地提高存款准备金率后表示，“新年的

刘璐辉:这应该也与去年12月的出口反弹大大超出预期有关。 这证明了国内产品差距缩小，通货膨胀压力增大。 总而言之，原因是通胀预期的压力。

鲁政委:很明显，政策指向信用的快速增长。 由于宏观部门可能担心未来的信贷和通货膨胀失控，需要发出强烈的信号来诱惑市场的预期。

nbd :央行此时选择上调准备金，是否表示仅靠央票利率上涨不足以抑制通胀风险？ (/br/) )/br/)李晶)去年11月cpi转为正数后，通胀风险开始上升，预计12月cpi将超过1%，进而导致通胀预期的上升。 中国政府最近一周发出的信号是，关注去年大规模信贷扩张带来的一些领域的快速发展过热以及随之而来的资产泡沫问题。 (/br ) ) )/br/) )刘璐辉) )从经济学意义上讲，去年4月或5月已经有通货膨胀，当时货币购买力急剧下降，资产价格影响物价的路线也很明确。 市场相关人士基本上都会看到cpi等数据，但这个身体是一个编成的指数，不容易接受服务价格的急剧上涨。 另一方面，在做决定时，并不实际参考cpi指数。 例如，去年第三季度，信贷政策已经开始收紧，但那时cpi还处于较深的负区间。

实际上，去年已经有很多政策法规与通胀预期的压力进行了比较，尽管cpi长期处于负面，央行应该很清楚我国的实际通胀状况。

会影响地产股吗？

今年为了预防资产泡沫，调整房地产已经是大势所趋，预计主要城市的住宅销售量将减少15 %~20 % [/BR/] [/BR/] NBD :这一系列政策的

刘璐辉:此次调整不直接与a股市场进行比较，但随着紧缩政策预期的加深，今后紧缩流动性的增大，风险也将增大，投资配置和战略也需要调整和变化。

李晶:新资金的流入、利润的上升等几个好因素支撑着年初的中国股市。 但是，与去年相比，我更看好今年。 央行的政策调整不会就此停止，政策的转变不会改变其对资金方面的影响。 今年投资增长步伐放缓，货币供给增长减速，推动2009年中国股市上涨的动力可能逐渐减弱，而且今年ipo供给过多迫使资金分流。 从目前中国经济的复苏步伐来看，我认为强经济周期板块将让位给医药、食品旅游、it等非经济周期板块。

nbd :最近，政府出台了集团打击控制楼市，央行的一系列收紧政策对楼市有那些影响？

李晶:根据摩根的统计，2009年主要城市的住宅销售量增长了76%~240%。 资产价格泡沫风险的扩大迫使政府开始收回以前刺激房地产的一些措施，用各种方法提高住房投机活动的价格。 由于今年为了预防资产泡沫而调整房地产业已是大势所趋，预计今年中国主要城市的住宅销售量将减少15%~20%。 这也是今年房地产板块疲软的原因。

刘璐辉:存款准备金率和利率都是总量政策，很难和楼市这样的结构性问题相比，总量政策没有调整结构的功能。 楼市泡沫还是要通过信贷窗口指导、两套房贷、首付、优惠等其他措施进行调节。 控制信用规模？

相对于政策调整的预期，金融机构反而加快了放贷的步伐，紧缩关口关闭前预期的放贷任务

nbd :此次上调存款准备金率可回收的流动性约3000亿元。

刘璐辉:这不好说，但如果跨境资本流入增加，央行要么公开市场操作，要么提高准备金率，这两个政策都指向约束银行的信用扩张。 央行看好对资产价格的预期控制。 通过调控，境外资本流入减少，银行放贷减少，未来央行套期保值措施的压力也减少。 所以，这次的准备金率，直接、确定地指向银行，指向资产泡沫。

nbd :金融市场的流动性会不会受到冲击？ (/br/) )/br/)李晶)这次央行上调准备金率，反映出政府不希望银行从今年的新贷款周期过度放贷，但一季度的集中放贷是银行以前就流传下来的。 据报道，新年第一周，银行发放了约6000亿新贷款，反映出目前流动性依然宽松。

比贷款规模更重要的其实是贷款结构，预计今年的新增贷款仍将集中在中长期，支持实体经济增长，全年新增中长期贷款仍将维持4万亿左右。 中资银行年整体新增融资将减少，但需要注意政策转移的方向。 我认为今年最大的亮点是费用。 政府的一系列政策将推动费用对经济做出更大的贡献。

鲁政委:值得观察的是，金融机构有可能急于放贷，监管风险有可能上升。 面对迫切的政策急剧的预期调整，金融机构反而有可能加快放贷步伐，在紧缩大门关闭之前完成预期的信贷任务，之后，定向央票等也可能会发放。 什么时候增加

的资金？

如果中国率先提高利率，必然会导致热钱的流入。 因此，中国加息意味着其他国家退出政策的情况

nbd :这次上调准备金率是否意味着“适度宽松的货币政策”将转向？ (/br ) (/br/) (刘璐辉) ) ( ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) )从去年开始就有很多比较的措施，但是大家都知道

李晶:此次准备金上调的目的是回收流动资金，控制资产泡沫破裂风险，暗示政府很可能会在上半年逐渐收紧政策。 我预计今年上半年的政策导向还是中性的，后续政策出台也比较温和，但到了下半年政策会逐渐收紧。

nbd :准备金会上升吗？ 还有多高？ 另一个更强势的紧缩措施——加息，什么时候会提上央行的日程？

刘璐辉:如果准备金率重新调整，就要看这次的调整效果了。 关于利率上调，目前基准利率为2.25%，这可以看做是标志点，也可以看做是政策的触发点。 如果cpi超过基准利率，实体经济将按负利率工作。 当cpi上升到2.25%时，央行开始考虑是否选择加息，至于最终是否加息，当然要综合当时的其他情况。

鲁政委:我认为年内准备金率有可能继续调整，加息时间点也有可能提前。 从目前情况看，年内准备金率还有2~3次上调的可能性。 另外，在目前的存款准备金率达到16%的情况下，将来可以继续采用的空期间有可能不到8个百分点。

李晶:经过这次上调，准备率达到了16%，从历史上看，最高峰达到了17.5%。 未来的准备金率将有所调整，但决策层看到此次调整后的市场反应，同时考虑到银行的信用状况，预计今年的准备金率将调整2%。 关于提高利率，目前除澳大利亚外，主要发达国家尚未开始提高利率。 如果中国率先提高利率，必然会导致热钱的流入，中国流动性管理的难度将大大增加。 因此，中国的增资必须考虑其他国家的政策退出情况。

结束语:央行突然上调存款准备金率，讨论这是否是政策转变的标志可能意义不大。 因为央行已经有了一系列抑制总量的动向。 我们也会密切注意决策层的后续措施。 谢谢各位专家的精彩分解！

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每日经济情报记者:朱小雯胡岩

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来源：经济之声