“财经热论：拿什么拯救卢布？”

本篇文章5359字，读完约13分钟

国际原油价格下跌引发的卢布危机，愈演愈烈。 12月16日，俄罗斯央行宣布紧急将基准利率从10.5%提高到17%。 卢布大幅反弹，但景气不长，卢布以前的涨幅很快就消失了。 投资者慌了，俄罗斯急了。 一位评论家认为，这是1998年俄罗斯金融危机的再现，卢布是否真的到了生死存亡的时刻？ 俄罗斯应该做什么来拯救卢布？

/ S2 /“/ S2 /”

如果没有强有力的对外援助，俄罗斯的困境就不会结束

评论家叶檀

俄罗斯的这次危机与1998年的金融危机略有不同。

1998年8月17日，俄罗斯爆发金融危机，最终俄罗斯政府宣布卢布贬值，国债无法按期偿还。

两次危机都与经济下滑密切相关，不同的是1998年俄罗斯债务负担沉重。

1997年的亚洲金融危机导致能源和金属价格大跌，俄罗斯经济陷入混乱。 失业率上升，财政赤字上升，外债上升，经济下滑。

俄罗斯政府进入恶性循环，借入短期高利率债务以应对燃眉之急。 1998年8月17日，俄罗斯最终宣布卢布贬值，同时无法按期偿还国债，因此绑定卢布的产品面临巨大风险，美国知名的长时间资本管理企业轰然倒下。 1998年俄罗斯危机的直接导火索是债务危机。

与1998年不同，目前俄罗斯外汇储备非常丰富，招聘量大，但对短期支付问题的应对不太大。

很多人担心俄罗斯外汇储备的现状没有数据显示的那么好。 布隆伯格新闻11月5日表示，俄罗斯可用的外汇储备只有2445亿美元。 11月7日俄罗斯外汇储备总额为4210亿美元，而俄罗斯外汇储备年10月31日为5240亿美元，一年损失1030亿美元。 同时削减450亿美元的黄金储备、120亿美元的imf特别提款权，除去用于退休金等的主权财富基金部分，最终可动用的外汇储备为2000亿美元左右。

据预测，如果经济状况不变，外汇储备将像冰山一样融化，到年底，俄罗斯的外汇储备将只剩下1000亿美元。

俄罗斯央行能做的就是拯救卢布，增加利息，支撑汇率，为大企业减少债务负担。

12月17日，俄罗斯财政部开始出售外汇储备，声称卢布价格略有上涨。 12月16日凌晨，俄罗斯央行紧急宣布将基准利率从10.5%直接上调至17%。 这是俄罗斯央行年内第六次加息，也是1998年俄债违约以来最大的加息举措。

实体公司的运营更难。 俄罗斯商业日报vedomosti引用一位骨干银行经理的话说，俄罗斯央行将重要利率大幅提高到17%，俄罗斯大型银行向大型能源公司支付的信用利率为19%，这是银行系统和实体公司的末日。 俄罗斯经济在这个利率下无法正常运转，俄罗斯银行停止了银行间的借贷操作。

此外，俄罗斯外汇交易中心表示，美元兑卢布达到64.4459汇率风险管理渠道上限，超出该上限的报价无法接受。 俄罗斯国内的外汇交易市场限制了最高价格，不再接受高于政府限制价格的申报单。

目前俄罗斯所做的是救命、救助债务风险，经济增长已经没有率先考虑。 依靠现有的外汇储备，依靠其他一点点的互换合同，俄罗斯能防止被冰山撞吗？

俄罗斯最大的国有石油企业rosneft上周以高于国债的价格发行了6000亿卢布的债券。 布隆伯格专栏作家leonidbershidsky、福布斯报纸俄语版的第一位出版者近日宣布，卢布大跌。

俄罗斯央行迅速将这部分债券列入自己的可抵押名单，以便其他银行可以将这部分债券作为抵押向央行兑换流动性。 据推测，有购买rosneft债券的商业银行，将债券抵押给中央银行，借入外汇，并将这笔钱通过货币交换合同提供给rosneft。 rosneft可以偿还外债，也可以在卢布继续生产。 这是举俄罗斯全国之力在帮助rosneft。

代价惨重，卢布继续下跌。 现在，除非有短期内进行俄罗斯与卢布美元互换的强力对外援助支撑，否则在能源价格突然上涨的情况下，俄罗斯的困境还没有结束。 真正的考验是美联储加息的时候，这是明年的事。

/ S2 /“/ S2 /”

何志成:中国应该借势提高在国际能源市场的发言权[/s2/]

俄罗斯在原油价格连续下跌和卢布大幅下跌的几个月里，一直坚持不干预外国汇市，但这次终于忍无可忍了。 12月17日，俄罗斯金融市场早市开盘后，由于原油暴跌，卢布急剧贬值，俄罗斯央行不得不介入，不接受美元兑卢布高于64.4459的报价。

防止能源价格恢复性反弹

世界外汇、黄金市场正在发生交易，特别是被称为避险货币的日元，24小时365天对美元暴涨近2%。 由于日元暴涨一般是全球金融危机的前兆，有人分析认为，这次原油暴跌、卢布暴跌、日元暴涨，今后人民币将会暴跌。

虽然原油市场暴跌、卢布暴跌、日元暴涨，但“天下本无大事，庸人自扰”的可能性很高。 特别是对中国经济和人民币来说，不要相信卢布暴跌后人民币也会跟着走。 卢布大幅下跌，来源于原油暴跌，但这次原油暴跌的原因并不是世界经济有大问题。 其内在逻辑是，沙特阿拉伯因美国页岩气革命和中国发生大规模页岩气开采热潮，市场和利润大幅缩小而放手，但重点是与美国的博弈，通过价格战继续压低原油价格，从而带动美国和世界的壳牌 美国借助力量，利用沙特阿拉伯引发的价格战争，制裁世界上另一个能源大国俄罗斯。 这种制裁还将继续。 这个赌局的逻辑是，沙特阿拉伯和美国打赌，美国和俄罗斯打赌。

这场游戏到底谁输谁赢？ 原油的价格还会下降多少？ 到目前为止，我无法评价。 但是，从参加这场赌局的各方筹码来看，每一方都有其特点。 沙特阿拉伯有原油勘探开采价格最低的芯片。 如果那个是强制性的，将来可能会看到30美元的原油价格。美国更不怕。 因为有综合经济实力最强的芯片和国内市场能源价格最低的芯片，它失去的只有页岩气、页岩油领域，这还将持续一段时间。 俄罗斯的筹码表面上是最少的，也是沙特决心与美国开战的原因。 但是，俄罗斯其实也不怕。 因为可以绑架欧盟，特别是东欧国家，绑架中国阻止日本。 如果这一点受到威胁，包括欧盟在内的天然气、原油向东欧的供给很可能会被切断，那样的话，世界经济包括金融市场都会陷入混乱。 为什么12月16日原油价格暴跌时日元会暴涨？ 特别是在安倍率领自民党大获全胜的背景下吗？ 不仅因为日本进口能源的价格下降了，而且因为全球金融市场担心俄罗斯会裸战。

我认为俄罗斯最终不会选择这样做。 面对国际原油价格暴跌，我们必须防范的也许是能源价格回升性的反弹。 当今世界不是冷战时期，经济全球化和金融市场化的大趋势不可阻挡，俄罗斯不会逆潮流而动，而是会走到最后。 目前，国际社会已经有广泛的协商机制，俄罗斯将与美国和沙特阿拉伯等产油国私下协商，中国等国也将参与。另外，此次能源价格暴跌与过去的一些能源价格暴跌的原因不同，而是过去的能源价格暴跌。 目前世界经济增长速度在下降，但经济周期已经开始上升，美、欧元区经济稳定上升，中国经济也处于低增长周期的底阶段，未来世界对能源品的总诉求仍在增长。 特别是天然气。

全球能源价格需要稳定

我认为这次能源价格暴跌是越来越多的价格战和赌博战。 参加这场赌博大战的三方最终并不是为了压低油价，而是想最终保住市场，保住价格。 三者动机是统一的。 因为这场价格战不会持续很久。 现在，赌博的三方拥有以前流传下来的市场份额。 价格战中动荡的市场份额只有预期和边缘市场，即使价格很低，各自以前流传下来的市场也不会失去多少。

虽然目前的价格战谈不上见底，但全球能源市场完全混乱，引发金融危机的可能性非常低。 相反，目前必须警惕能源价格的反弹。 为什么？ 沙特阿拉伯终究要听美国的，不排除俄罗斯和美国私下交易。 更重要的是，全世界都需要页岩气革命，能源价格稳定。

在未来世界能源的大规模结构中，页岩气和页岩气是不可能消失的。 因为沙特阿拉伯等中东国家包括俄罗斯在内永远不可能左右国际能源市场的价格。 未来的国际能源结构与今天的国际能源市场份额密切相关。 这个份额应该既包括支出大国，也包括生产大国。 中国是世界能源消费量第一大国，未来诉求肯定也会增加，但中国的能源采购渠道多样，中国未来很可能成为能源市场储备和生产大国，这几个与日本完全不同。 中国拥有丰富的煤炭和页岩气页岩油资源，原油储备量也在增加。 这个巨大的储备决定了中国对国际能源市场的依赖度越来越高，但产量增加，特别是页岩气的页岩气油产量增加，就能左右国际能源市场的价格。 将来，中国不能完全被国际市场左右。 在国际能源市场大幅波动的情况下，中国可以巧妙地利用自身市场的特点和资源的特点，提高在国际能源市场的话语权。

中国通过经济的强劲增长，可以稳定国际市场的能源价格。 此外，通过不断释放扩大能源储备的新闻，特别是页岩气和壳牌石油勘探开采的新闻，可以降低国际能源市场的价格。

过去，我们总是被人拖着，被市场拖着。 这次，中国要利用国际原油价格暴跌的机会，明确自己的发言权，包括帮助俄罗斯渡过难关。

(作者是独立经济学家)。

/ S2 /“/ S2 /”

(/S2 ) )蔡恩泽)卢布真的是拼了命的吗(/S2 ) )。

最近卢布贬值，有评论家把俄罗斯央行出手救市一事当做残酷的卢布保卫战。 有人认为卢布到了最危险的时刻，也有人认为它可以与73年前的莫斯科保卫战媲美。 卢布真是要命，要崩溃了吗？

我们先来看看卢布汇率最近暴跌的原因。 首先是地缘政治因素。 俄罗斯与乌克兰的切磋关系，在国际上陷入孤立，进而引发西方经济制裁，导致资本市场汇市、股市、债市集体经济衰退的僵持。 其次是资本外流。 这是世界经济大气候造成的，美元升值，资本纷纷退出新兴市场。 作为新兴市场之一的俄罗斯也没能幸免，再次因国内通货膨胀引起卢布大幅贬值，另外，作为石油主产国之一，卢布在石油贸易结算中地位下降的另一个理由是，投资者对俄罗斯政府的经济政策缺乏信任，卢布

由于这些诸多原因，卢布眼前的风险重叠，有人担心卢布会重演1998年的贬值危机。 那时，俄罗斯刚刚开放国内资本市场，面对突然面临的亚洲金融危机，卢布汇率暴跌71%。

虽然目前俄罗斯经济持续低迷，但其经济实力与1998年相比不可同日而语。 无论是gdp规模，外汇储备还是市场化程度，现在都不是过去的样子了。 此外，1998年亚洲金融危机后，俄罗斯吸取教训，大幅改革银行体系和金融监管体系，汇市监管逐渐成熟，提高了抵御金融风险的能力。 因此，现在俄罗斯央行保卫卢布的决定被称为卢布保卫战是夸大其词，卢布重演1998年悲剧的概率很低。

要知道，卢布和强势的俄罗斯政治一样不屈不挠。 普京在年初的国情咨文演讲中，提出了“6点呼吁”，包括取缔卢布投机客、支持俄罗斯银行领域、增加财富基金的资本重组、切断对海外市场金融体系的依赖、对俄罗斯实行资本赦免、降低俄罗斯金融体系对海外市场的依赖等。 这个“六点呼吁”都是对卢布的关怀。

虽说俄罗斯央行连续6次加息，但效果并不明显。 特别是第六次，俄罗斯央行将利率从6.5个百分点上调至17%，为今年以来最大的利率上调。 但是，卢布还有空之间。 还有其他稳定卢布汇率的货币工具。 高盛预计，俄罗斯央行可能使用的其他工具包括非抵消干预。 非冲销干预是央行干预外国汇市的类型之一，一般指一国央行在外国汇市上买卖外汇，以达到改变国内市场货币供应量、调整汇率的目的。 这种做法既可以干预外国汇市，又可以收紧国内流动性，限制主要贷款工具的供应。

经济问题可以通过政治途径解决。 与卢布密切相关的是，俄罗斯与乌克兰的国家关系正在发生微妙的变化，呈现出缓和的迹象。 12月11日，俄罗斯撤回了在俄边境进行演习的1万7600名士兵。 12月12日，乌克兰政府和东部民间武装继9月初签署了新的停火协议。 12月13日，俄罗斯将乌克兰应支付的第一笔天然气债务从20亿美元减少到14亿5400万美元，一旦收到这笔资金，将恢复乌气供应。 连续3天的“出局”的交流，不得不说是为了在卢布上犯困而策划的，意义重大。

西方国家对俄罗斯制裁感到疲惫。 西方对俄罗斯的经济制裁本来就是双刃剑，制裁俄罗斯，拖累了自己的家园。 日前，g20中央银行和财政部长会议讨论取消对俄罗斯的经济制裁。 因为制裁本身违反了世界经济联系加强和迅速发展的大背景。 但坏消息是，12月14日，美国国会一致通过法案，决定对俄罗斯实施新制裁，并对乌克兰提供军事援助。 美国趁机砍杀卢布。 但是，美国的希望也需要西欧盟国的支持。 伙伴们还在犹豫是否能继续为美国制裁俄罗斯成为马前卒。

俄罗斯的房子底部还很硬。 根据12月1日俄罗斯央行公布的数据，国家外汇储备余额3736.58亿美元，截至今年11月1日，国家外债为537.046亿美元，其中年到期的外债仅为20亿美元，其余的70%在2043年之前的26年到期。 相比之下，俄罗斯目前的外汇储备与规模较小的外债进口支付额相对应，仍能从容应对，不足以引起市场恐慌。

俄罗斯还有一个杀手锏。 就是依靠国家力量进行资本管理。 这样可能挡住了俄罗斯多年铺设的市场化道路，但只要能守住卢布，什么手段都可以使用。

而且，真的到了最危险的时刻了，俄罗斯金砖四国的伙伴没有保持沉默。 届时，我们一定会伸出援手帮助卢布度过难关。 以俄罗斯强大的国家统治能力，卢布不会下沉也不会屈服。

(作者是晶苏媒体的首席解体师) )。

来源：经济之声