“上市3个月开启“三高”收购 239倍市盈率宣亚国际拟高杠杆“吞下”高估值映客”

网络广播员在商场直播试用高级化妆品的cfp照片

经记者张斯经卢祥勇

a股市场总是发生奇迹。 上市才3个月的企业，市盈率高的企业，用高棒收购了另一家高估值的企业。

日前，宣亚国际( 300612，sz )，这家动态市盈率为239倍、账面货币资金仅为3亿3000万元的企业计划展开收购，收购对象也是成立不到2年、估值达到70亿元的映客直播。

市值72亿元的企业想要吞噬映客50%以上的股份，交易中有很多未解之谜。 “重组时，交易价格不得超过总资本的20%。 按理说不能拿出35亿元的现金。 ”一位普通娱乐投资者对《每日经济信息》记者表示，最后有可能通过外部基金共同控制映客，但按照目前的并购方式，有可能打监管政治的边球。

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在众多移动直播平台中，映客绝对是黑马，由于早早进入市场，上线仅6个月就成为“直播之王”，多次在苹果app store上免费排名第一。

传言称，从今年4月开始，映客要求介入新资本，直接去找“接盘侠”。 5月9日，宣亚国际发布《关于重大资产重组延期及停牌升值进展的公告》，称重大资产重组目标为北京蜜莱对接互联网科技有限企业“映客”运营主体，预计股权将达到50%以上。

宣亚国际主营业务为整合营销传播服务，具体包括常年顾问服务、项目服务两大类。 三个月前的2月15日，宣亚国际登陆a股市场，开盘价格为19.37元/股，到3月3日收盘涨了几个涨停板，但此后股价仍在逆势上涨，4月10日收盘时股价为100元/股，总市值72亿。

值得注意的是，或者为了避免证券监督管理委员会近期严格检查上市公司重组并购的限制，降低重组审查的难度，公告中初步明确了此次交易方法是企业使用现金的所有方法购买目标企业的股票。

如果按照映客70亿元的估值计算，获得50%以上的股份，意味着宣亚国际可能必须准备至少35亿元左右的人民币现金。 钱从哪里来？

一位互联网行业投资收购者对《每日经济信息》记者表示，从领域并购重组资金获取途径来看，存在三种情况。 “一个是，自己有很多现金。 一个是银行贷款，海外收购基本上贷款较多另一个是暂时组成并购基金。 我觉得这很有可能。 ”

宣亚国际财报显示，全年企业收入4.67亿元，扣除非净利润5841万元，没有比全年5056万元的净利润增长更大。 目前，账面货币资金为3亿3300万元，这3亿3300万元中也有为ipo新募集的现金。

这是因为排除了第一种可能性，这笔钱来自贷款的可能性也不高。 汇创投投资总监沈一冰表示，向银行贷款后，“企业借这笔巨款完成映客50%的股权认购后，资产负债率根据q1数据上升到88.56%，远远超过普遍公认的普通公司70%的资产负债率红线。 35亿元贷款按3~5年基准率4.75%计算，年利息费至少为1.66亿元。 ”结合宣亚国际目前的盈利状况来看，这笔交易很难完成。

“在我们领域的人看来，交易有几个疑点。 重组后，交易价格不得超过总资本的20%。 宣亚方面的市值不足100亿元，按理说不能拿出35亿元现金。 》上述泛娱乐投资者对《每日经济信息》记者表示，最后的交易方法可能是与宣亚可控的外部基金共同控制映客的股票，但这要等完整的交易结果披露才能确定。

该相关人士进一步评价说:“现在，这种收购方法肯定是用现在的监管政策擦边球，挖开空子，进行创新。 相当于两块格子的企业，与交易对方分别转让的股份比例还不明确，政策也很扎实。 ”。

无论是别的集团的基金，还是这笔交易本身，都面临着多重政策风险。 根据今年证券监督管理委员会发布的《发行监督问答——关于上市公司融资行为诱导规范的监管要求》，一是上市公司申请非公开发行股份的，拟发行股份数不得超过此次发行前总股本的20%。 二是上市公司申请增发、配股、不公开发行股票的，本届董事会决议日必须自上次募集资金之日起约18个月以上。 上次募集资金包括先发、增发、配股、非公开发行股。 但是，发行可转换债务、优先股、创业板小额贷款的，不受此期间的限制。 三是上市公司申请再融资时，除金融类公司外，基本上是近期期末持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可出售的金融资产，不得向他人借钱或委托理财等财务投资的情况。

因此，三个月前刚上市的宣亚国际显然不符合第二条的规定第二，如果放弃融资改为借款，10倍的杠杆化仍面临来自监管层的压力； 其三，娱乐领域的并购与重组备受监管层关注，在政策方面毫无特色。

此前，赵薇旗下的龙薇媒体曾试图以30亿6000万元收购1亿8500万股文化股，遭到收购上海证券交易所的咨询。 最终，融资方案没有得到银行的批准，罗宾媒体的评估未能按时完成融资计划，这个50倍的杠杆收购计划结束了。

高估值:一年内从4亿增加到70亿

4月中旬，有消息称，刚上市的公关企业宣亚国际将收购映客，宣亚国际已宣布停牌，并表示企业计划进行重大资产重组的几个事项。 在这之前，映客也和腾讯暂时取得过联系。

“之前，腾讯一直想投资映客，但是谈了很久就放弃了。 ”一位直播领域的相关人士对《每日经济信息》记者回忆说，去年11月和12月，腾讯投资部门对映客进行了尽职调查，但放弃的原因是评价过高。 和腾讯说话的时候，映客的评价值在70亿元以上，会更高。 但是，这个说法还没有被腾讯证实。

在直播领域，映客的评价一直很高。 年1月，映客获得昆仑万维投资8000万元人民币的a+轮投资，其中昆仑万维投资6800万，占股18%，此时，映客估值不足4亿。

年9月21日晚，昆仑万维宣布，拟出售企业持有的网络直播平台“映客”3%的股权，售价2亿1000万元。 公告称，映客的估值达到70亿元。

从上述直播领域的相关人士来看，“直播的概念还是很有想象力的空之间，直播给推特和技术带来的评价不是也很高吗？ 阿里的微博和陌生人通过直播再次崛起，特别是陌生人的直播，让陌生人直接焕发了第二春。 ”。

“领域人士对今年上半年上映观众的负面新闻特别多，从腹黑的角度来说，也不排除宣亚故意降低上映观众的评价以促进交易。 ”一位放映客附近领域的相关人士对《每日经济信息》记者表示，尽管所有领域都在忙于政策监管，但接近秀场模式的放映客同质化竞争极其严重，多次被点名或下架。 如果映客的评价下降，这笔交易就很有可能实现。

映客已经在走下坡路了吗？

领域认为映客“卖身”的最直接原因是资金不足。 但是，直播行业数据营销平台的创始人卞海峰表示:“事实并非如此。 映客很快盈亏平衡。 今年2月，我们通过微信航线的数据监测，推测了映客的盈利比例。 但是，即使继续盈利，赚钱周期也比时间长，投资者也不想等待。 毕竟，近60%的股票在投资机构，难以再融资。 ”。

卞海峰指出，映客之所以被出售给上市公司套现，首要原因是业务量达到天花板，自身增长缓慢。 随着规模的扩大，获得客户的边际价格越高。

映客的覆盖率和活跃率在年6月达到高峰，之后开始下跌

资料来源: talkingdata移动观测平台邹利制图

“是用多少钱买客人，榨取多少价值。 现在大部分直播平台花5美元买，榨取5美分的价值，上映的观众可以达到4美元5美元。 但是，上映的观众现在不是5美元，而是2，300美元。 从上映客人开始在网上打广告，在网上赢得客人开始，表明了该获得客人的价格变得非常高。 ”卞海峰说。

根据猎豹公布的一季度中国直播APP排行榜，映客已经从第一名掉到第四名，排在文芳阁直播、yy直播、斗鱼之后。

“映客在去年年底取消了主播的盈利排名。 这显然是故意隐瞒的。 ”网红孵化企业的创始人秦毅对《每日经济信息》记者说。 秦毅认为映客的落后来自产品的落后。 “互联网常见的表现形式，首先是流量特征，然后是顾客体验，产品效果直接影响了文案。 好的产品可以自己“说话”，有助于客户挖掘新事物。 ”

这类与上映观众相近领域的相关人士也向《每日经济信息》的记者表达了这一看法。 “放映客多次更新，但产品没有变化，某top3直播平台可以更新实现视频瘦脸和大眼睛效果的技术，放映客镜像翻转也比同行慢，礼物特效数量少。 ”该相关人士表示:“感觉创始团队离开了球场，从去年年末到今年上半年，映客市场没有什么变动。 虽然从去年下半年开始数据不动，春节后大幅下跌，但如果说这其中唯一的核心战术是卖身，那么创始队不怎么付出精力也可以理解。 ”。

但是，根据宣亚国际的公告，映客将控制权交给宣亚，并不能证明映客的创始团队退出。 虽然现在也不能简单地评价，但之后上映观众是否也独立运营，以及之后是否有进一步的资本活动。

“映客在一级市场花的红利已经吃完了。 必须在二级市场分红。 宣亚也需要新的网络概念、资源和现金，使现在的盘面更大。 》上述泛娱乐投资者认为，该放映客与宣亚国际的交易也是概念的相互加持。 上市公司可以通过收购现场独角兽平台来持续提高股价。

事实上，数字营销现在已经成为公关企业的标配，大部分公关企业上市后都会转向数字营销。 特别是像宣亚国际这样的从以前就开始做公关的企业来说。 “年蓝色光标营收123亿元，宣亚营收估计5亿元左右，纯业务的广告客户群体不值一提。 ”卞海峰表示，收购映客的下一步也应该是向数字营销转型，宣亚国际需要一点概念性的媒体业务。

来源：经济之声