“腾讯和阿里是风投界的“意外””

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经过记者张业军从广州出发

年，由于a股市场的ipo长期未闭，海外市场的浪潮迟迟未掀起波澜，中国vc/pe市场可谓低迷。 无论资金募集、投资还是退出，都在底部的调整中。 然而，被投资界誉为“异类”的澳银资本(中国)控股有限企业)以下澳银资本)，在年投资额逐年逆向增长近3倍后，仍保持着逐年快速扩张的势头。 3亿多美元，超过10亿元的旗下基金总规模，澳银资本近5年的年化收益率超过40%，近10年来实现了近30%的收益率化。 这样的业绩，在投资界是比较好的水平。

《每日经济信息》记者(以下简称nbd )近日特别采访了澳银资本执行总裁、创始合伙人熊钢，探寻澳银资本的投资逻辑。

nbd :在科技投资行业，澳银资本投资的项目成功率和附加值倍数很高，但澳银的投资战略是怎样的？ 能举个例子证明吗？

熊钢:科技创新是产业快速发展最重要的发动机，我们的投资方向主要包括三个方面。 一、前沿科学技术研究开发； 二、现有技术的应用和扩展； 三、科技应用模式的创新。

例如，去年我们投资了基因生命工程行业的企业。 到目前为止，许多中国资本和外资vc都接触过这家企业，没有着手投资，但最终的投资决定时间并不多。 在内部，投票委员会进行的不是普通项目的投资流程，而是快速通道。 这种尖端技术的投资，不能用常规的方法推进流程，被认为不是延缓项目的进展，而是依靠评价，也可以说是个人的直觉。

生命科学技术是我们一直关注的行业。 为了降低风险，该项目探索了一种新的投资模式:风险资本与国家资本联合投资。 在这种模式下，风险资本可以提高投资组织的性能，提高风险管理能力，国家资本可以进一步提高该企业的硬实力，两者的特点相辅相成，可以提高资金性能。

由于项目快速发展状况良好，本公司评价退出渠道也很畅通，即使项目进展没有像预期的那样高速发展，由于其优秀的技术研究水平和优秀的团队，也可以通过并购实现退出，为出资者保障权益

nbd :弱市下，价值投资如何操作？

熊钢:价值投资主要包括四个重点。 发现价值、价格评估、价值介入和提高以及价值实现。 这四个过程都不能太弱。 必须保持平衡。

NBD :你对TMT行业有什么看法？ 未来的趋势会怎么样？

熊钢:我们关注的tmt领域是广义的tmt范畴。 tmt行业的投资一直很活跃。 对我们来说，最关注的是这个行业的诉求推进型细分行业。 在这个诉求推进型细分行业中，撬动这种诉求通常只有两种路径:新模式和新技术手段。 如果有新的技术和新的模式，最合适； 其次是关注新模式，最后是关注新技术。

国务院总理李克强5日在十二届全国人大第二次会议上通报政府工作情况，称今年将加强内需拉动经济的主引擎作用，并将费用作为扩大内需的首要亮点。

我们在选择tmt内的创业企业时，关注的是与成本升级相关的细分领域，如旅游等。 现在，在旅游连锁的日程、当地旅游的小活动日程等文案环节还有很多机会。 如果有好的技术和模式来满足市场诉求，我们一定会关注。

NBD :对TMT公司进行项目投资时，筛选标准是什么？

熊钢:第一，目标企业技术和模式的爆发力和可持续性第二，目标企业的现金流平衡能力。 也就是说，需要投入多少钱和时间来平衡现金流？ 如果目标企业需要两年才能平衡，我们会给目标企业两年的“烧钱”时间。 需要确定这方面，使创业者和投资者都有明确的指向。

我们不关注一直在路上的公司。 例如，优酷的管理层向华尔街发表讲话说，虽然他们现在没有盈利，但他们一直在走盈利之路。 遇到这样的话，我们就不投资了。

例如，我们几年前投资了国内的手机导航公司。 投资时国内3g才刚刚起步，参照美国3g的快速发展路径，3g最初的应用是定位服务，因为当时做出了投资决定。 但去年我们已经退出了。 因为，当时我们投资的时候，和创业者定了两年“烧钱”的时间，为了“烧钱”准备了两次资金。 直到去年，这家企业才实现当时的承诺。 因此，我们果断退出了。

另外，在tmt的小热点投资行业，例如网络行业，创业者对自己公司的评价往往不切实际。 针对这种现象，我们建议创业者要冷静，不要把估值定得太高，也不要一下子把钱融化得太多。 在融资中，钱越多意味着企业家的压力越大。 最好结合实际融通一部分资金，应对快速发展的瓶颈问题。 闹事，也就是一边发展项目一边思考后续的融资问题，以免没有及时融资而错失良机，或者融资过大，资本增值压力过大。

NBD :在TMT的投资行业，对马化腾、马云的评价非常高，但就投资而言，你对“双马”并不怎么感冒。 观察其背后有什么样的投资逻辑。

熊钢:各投资机构的投资风格和目标不同，澳银资本追求稳健、可持续的高回报。 从投资的角度来说，宁可不追求稳健、可持续、概率低的东西。 在tmt投资行业，超高收益其实也很意外。 例如，腾讯和阿里巴巴对投资者来说，这两家企业确实有超高的收益，但都“意外”。

就我个人而言，如果回到十年前，我不会投资阿里巴巴也不会投资腾讯。 具体来说，阿里巴巴旗下的淘宝当时假货很多，这和我们的投资要求不一致。

关于腾讯，回到2000年前后，当时包括马化腾自己都不擅长盈利模式，所以当时马化腾不是想花100万卖qq，还卖不出去吗？

当然现在阿里巴巴和腾讯两家公司都是领域巨人，但确实是小概率的事情。 在投资行业，投资者当然想追求这样的超高收益率，但对于澳大利亚的银行资本来说，我们不会为了盲目追求高收益率而冒高风险。

其实风险投资只是公司的投资，既然是公司的投资，就应该遵循价值投资的理念。 价值投资重视本金安全，必然要求风险控制，对投资项目的风险控制也逐渐凸显出澳银资本对风险投资机构目标公司的干预力度。

nbd :作为投资者，你认为中国的创业者群体需要注意什么？ 投资者和创业者之间如何解决创投关系？

熊钢:我认为创业者和投资者都应该更加强调商业精神，具体地说是财富精神、契约精神、冒险精神、伦理精神等。

澳大利亚的银行资本在投资选择上，将团队考察放在首位。 无论一个项目的技术、模式、财务状况多么漂亮，只要创业团队可能有问题，特别是诚信问题，我们决不妥协。 投资的本质是先投资人，后投资工作。

关于这几个，我印象最深的是与教育相关的项目。 该项目的创业团队成员都很年轻，毕业于一流大学，思维开阔，朝气蓬勃。 创始人的个人优势非常突出，但他听不进别人的意见，非常自我。 我们接触后，从公司可持续快速发展的立场出发，评价说整个团队这个自己的性格很难支撑公司壮大。 这是因为在进行企业内部的投票过程时，投票委员会的各位不同意，认为团队将来容易出现问题。

投资者和企业家的关系应该是领航员和船长。 经验丰富的投资者看到很多公司的成败故事，可以事先预见公司在经营中可能出现的问题，但不应该干扰公司的正常运行，毕竟创业者自己最了解公司的情况。 投资者对创业者可以管理越来越多的事情，但无法控制。

来源：经济之声