“M1、M2剪刀差持续扩大 股市一季度无恙”

本篇文章4760字，读完约12分钟

记者马超彦

12月11日公布的11月宏观经济数据振奋了投资者:除经济基本面持续高速前进外，m1 (狭义货币供应量)增速已经连续3个月m2 )广义货币供应量) 11月的m1比去年同期增长34.63%，m2比去年同期增长29.74%，刀具差距更大了4.89个百分点。

根据历史经验，在中国，以m1和m2为关键指标的货币供给增长率的一些变化牵动着股价的神经，也可以制定衡量未来股市运行轨迹变化的重要领先指标。 m1增速持续上升，且与m2增速的剪刀差不断扩大，意味着公司资金套现明显，资金面有力支撑着股市。 m1和m2增速的刀具差能持续多久？ 流动性会在年内继续发挥促进股市的力量吗？ 在这个版本中详细说明。

股市与m1的关联

m1的增速趋于与股票指数相同

的货币供给 m1最能代表市场流动性，流动性是股市的强大推动力。

m1的增长率见底，这表明股市根据

央行2008年12月公布的金融数据，股市投资者眼前一亮。 连续下降7个月后，m1的增长率仅反弹到9.06%。 也就意味着，那年11月成为m1的阶段性底部，之后上升之路开始了。 从2009年2月开始，m1的增长率从10.87%上升到8月的27.72%，同时超过了9月的m20.2个百分点。

m1的增长率底部也促使股市拐点，股市从熊市进入牛市。

上证综合指数于2008年10月28日达到最低点1664.93点，之后随着m1的增速而上升，股价指数也在震荡中上升。 中途经历了3478点到2639点的召回，但整体来说大盘指数在不断筑底的情况下，见底逐渐增高。

人保资产保险与投资研究所黄祖斌对m1与股市的关系进行了研究，m1认为，与去年同期相比，增长率触底，行情暴涨，往往会成为新牛市的开始。

根据他的研究，m1与去年同期相比的增长率与股市的上涨率有明显的规律。 1995年底以来，货币供应量一直保持较高的增速。 另一方面，m1从1995年末到现在，分别为1996年1月的11.4%、1998年6月的8.7%、2002年1月的9.5%、2005年3月的9.9%、2009年1月的6.68%(

其中两次是牛市的开始，一次是去年1664点以来的上涨行情，另一次是2002年1月在大熊市的反弹，幅度为26%。

m1增速阶段的高点有可能是“拐点”

m1比去年同期见底，是行情的开始； 其增长率出现高价，可能是行情下跌的拐点的信号。

黄祖斌的研究表明，1995年底至2008年底，m1比去年同期增长超过20%，出现阶段性高点。 这次的4次分别为1997年1月的22.2%、2000年6月的23.7%、2003年6月的20.24%、2007年8月的22.8%。 其中，第1次、第4次出现在大盘向下的拐点分别在m1开价的4个月、2个月后。

社科院金融市场研究室副主任尹中立也认为m1增速与股市走势相同。 “m1的增长率超过25%的话，行情也会达到顶点”。

值得注意的是，m1的增长率从2009年6月超过20%达到24.79%以来，到现在已经连续5个月维持在25%。 7月，m1的同比增长率为26.37%，8月为27.72%，9月为29.51%，10月超过30%，达到32.03%。 11月达到34.63%的历史高峰。

这是否预示着股市拐点的到来？ 对此，尹中立指出，今年的货币供给是超常规的快速发展，明年的流动性可能没有今年那么充裕。

2

股市与m1-m2的关系

历史数据: m1、m2增速差与股价指数的正相关

[// 相反，m1增速下穿m2增速时，发生“死叉”，行情往往持续下跌趋势，在两者增速相差达到最低点前后，上证指数也开始触底反弹。

m1增速大于m2意味着什么

根据长城证券战略研究员的观点，有三种情况会导致m1增速大于m2增速。 一是扩大融资。 新公司融资的增加，公司活期存款的恢复速度比定期存款快；二是宏观经济的改善。 随着居民意愿的增强，居民的储蓄存款将转为公司的存款，也就是储蓄将大幅转移。三是公司利润的回升。 公司的经营活动得到改善，活期存款的恢复速度大于定期存款，也就是存款转为活期存款。

由此可见，m1、m2增长率的一些不良变化，主要是货币供给、宏观经济、公司利润的一些变化，导致居民储蓄存款、公司定期存款、公司普通存款之间货币相互转换的结果

m1、m2增长率差会掩盖股市的神秘感

m1与m2之间的这种权衡到底对股市的涨跌来说隐藏着什么样的玄感呢？

社科院金融市场研究室副主任尹中立在接受《每日经济信息》记者采访时指出，m1增长率低于m2增长率，两者差距超过5个百分点，股市就要触底，牛市拉开帷幕。

1994年和1995年，m1的增长速度明显减缓，m1和m2的差距开始拉大。 在这两年中，m2比m1分别快了7.7和12.8个百分点。 尹中立认为这为1996年以后的大牛市创造了必要的条件。 同样在1999年5·19行情之前，m1和m2也出现了这样的背离，最大差距达到了6个百分点。

人保资产保险与投资研究所黄祖斌认为，m1和m2比去年同期增长的差距与股市大致呈同一方向波动。 在熊市不断探底的情况下，如果m1-m2增速(负)不断扩大，给了投资者大胆介入的启示。 同样，股价指数处于高位，m1-m2增速(正)缩小时，正好出现了鸡肋行情和向下拐点的信号。

“金布”表示，在股市向上

行业中，m1大幅超过m2形成刀差的现象被称为“金布”。 根据央行数据，截至2006年12月底，m2余额34.6万亿元，比去年同期增长16.94%，m1余额12.6万亿元，比去年同期增长17.48%，m1增长率比m2超过0.54个百分点。 这是2005年2月以来，m1增速首次超过m2增速，即出现“黄金交叉”，这一趋势持续到2008年4月。

2007年3月底，m2余额为36.4万亿元，比去年同期增长17.3%。 m1余额为12.8万亿元，比去年同期增长19.8%。 m1的增长率比m2的增长率高2.5个百分点。

6月底，m2余额37.8万亿元，比去年同期增长17.1%，m1余额13.6万亿元，比去年同期增长20.9%，m1增速超过m2的幅度，扩大3.8个百分点。

到月末，m1-m2的增长率提高了4.68个百分点，之后开始下跌。 到了12月末，m1-m2增速达到4.3个百分点。

2007年的m1、m2增长率发生“黄金交叉”后，股价一直在上升。 并且，在8月份两者增长率达到顶点后的两个月，股指于10月16日一举站在历史最高点6124点，之后逐渐开始下跌。 m1-m2的增长率上升率与股市上升率有两个月的差距。

尹中立表示，m1的增长率高于m2的增长率，股市将向上，但如果差距超过5个百分点，牛市行情将结束。

同样，2008年5月，m1的增长率低于m2，形成“死叉”，进一步确认了a股的下跌行情。 2008年10月，股指自1664点开始反弹，3个月后，m1、m2增速差在2009年1月达到最大值(-12.11个百分点)，此后差距逐渐缩小。 再次印证了股市与m1、m2增长率差的正相关关系。

明年预测: m1、m2增长率差上升或持续到第二季度

经济复苏和流动性充裕是推动今年前三季度股价上涨的第一动力，宏观经济日

今年9月，m1的增长率在下沉16个月后再次超过m2，但10月、11月这种态势持续，m1、m2的增长率差从0.2%扩大到2.61%，进一步扩大到4.89%，剪刀 这一现象的背后表明，一方面我国经济基本面处于上升阶段，另一方面存款活期化的趋势进一步加快，资金活跃，流动性充裕。

m2增速迫在眉睫

现在登场的这部《金叉》将如何演绎呢？ 采访的分析师们认为，m2的增长率在11月、12月可能会达到顶点，但m1的增长率还会持续一段时间。 截至月底，今年新增贷款规模为9.21万亿元。 11月份新增融资额为2948亿元，连续2个月低于3000亿元。 年新增贷款额在9.5万亿元左右，符合预计年新增贷款额将在10万亿元以下的市场预期。

平安证券认为，随着新增贷款规模的下跌，m2的增长速度受到一定的抑制，开始持平。

从近三个月的趋势来看，m2的增长率从9月的29.31%到11月的29.74%，只增加了0.43%。 “增速已经很慢了”。 银河证券邓大明告诉记者，m2增速面临着顶峰的到来。 我认为现在的动向和2007年极其相似，不排除m2增长率下降的可能性。 安信证券首席经济学家高善文也向记者表示:“m2的上部已经几乎没有了。”

m1的增速可能再有3个月

m2的增速顶部就在眼前，那么m1呢？ 高善文认为:“m1增长率的上升可能还会持续3个月。” 平安证券表示，m1增长率持续刷新新高，这与去年同期的低基数有一定关系，m1维持目前的增长势头应该持续到明年年初。

在宏观经济和公司利润不断改善的情况下，9月数据显示，居民储蓄存款有转为公司存款的迹象[储蓄搬家]，并且公司定期存款也有转为普通存款的迹象[存款普通化] 长城证券分析师表示，受“储蓄搬家”和“存款活期化”的影响，m1的高点应该在明年2月，但m1、m2增长率差的上升趋势将维持到明年1、2季度。

长城证券认为，股市是否持续上涨，m1、m2的增长率较差。 在影响m1、m2增长率差的几个因素未变化之前，m1-m2增长率将继续回升，股市仍能看到高点。

由于宏观经济基本面有坚实的后盾，m1、m2的增长率差有支撑，预计明年的股价迎来春暖花开应该不成问题，上证综合指数的高位也有可能达到4500点

关于下半年的流动性情况，高善文认为:“也许不会发生紧张和松散的两极端情况。” 他认为会出现微弱的平衡状态。

目前，通胀预期已引起业内人士的广泛关注。 在这一预期之下，监测战略分解师表示:“货币政策执行的大方向不会改变，但其灵活性可能会加强，也可能会缩小信用。” 这显然不利于股市的流动性。

值得观察的是，尹中立在采访中多次向记者强调，m1、m2与股市的关系是历史经验的总结，不能成为准确的规律。 高善文认为，“缺乏微观层面的理论基础和依据”。

3

股市与信用的关联

明年一季度或迎来再信用峰值流动性，将股市推向高位

大通证券拆放师认为，我国货币投放的规律是年初放松和第四季度收紧。 2009年上半年新增人民币贷款7.37万亿元。 下半年融资明显下跌，第三季度新增1.3万亿美元融资，不到一季度的三分之一。

今年10月的人民币贷款增加了2530亿元，新贷款只有9月的一半，但其中季节性因素有所增加。 每年10月是全年贷款的低点，近三年来其额度也差不多是9月的一半。 其中，票据融资到期2039亿元，继续为其他贷款在空之间流动； 中长时间贷款增加4111亿元，为上月的三分之二左右，但这也接近过去年份的比例，其中居民中长时间贷款为1386亿元。

11月各金融机构人民币贷款增加2940亿元，较10月人民币新增贷款略有增加，基本符合市场预期。 与

月融资相比，摩根大通董事总经理、中国证券和大宗商品主席李晶指出，全年整体贷款增长应有所缓和，但放贷活动仍应积极，为正在进行的基础设施项目和政府扶持的增长领域提供融资。 她预计流动性状况仍将活跃。 因为新年国内存款流动，信贷增长再次加速。

东北证券认为，第四季度信金融资量持续萎缩，首要原因是季节性因素。 随着适度宽松的货币政策的实施和逐年新增贷款额度指标的明确，明年一季度将迎来新的贷款高峰。 也就是说，明年一季度流动性将继续充裕，股市行情值得期待。

请根据需要转载到“每日经济信息”上。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

每次预约的电话号码

北京: 010-58528501上海: 021-61283003深圳: 0755-33203568成都: 028-86516388

来源：经济之声