“展望2010 八大基金总监各显神通”

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在经历了2009年a股市场的风雨之后，展望年，许多基金“大佬”表现出了同样的态度。 谨慎乐观。 在中国经济逐渐稳定复苏的过程中，相关刺激政策是否退出、股市是否扩大等一系列因素将影响去年的a股市场。 面对诸多不确定性因素，投资者应该如何把握明年的市场机会？ 《每日经济信息》邀请了8位基金总监，向大家展示了明年市场最新和最完整的观点。

国泰基金投资总监归江

信奉“雄心勃勃”的公司

，记者徐皓在上海

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归江表示，目前的a股确实被高估了一部分，特别是许多小盘股，但其中有些企业仍然拥有良好的投资机会。 “我们不应该静态地看现在的评价。 为了找到好的企业，需要对公司的家族性等各个方面有深刻的理解。 现在许多耳熟能详的公司都是从十年前的小工厂发展起来的，我相信将来这些奇迹会层出不穷。 ”

“虽然目前整个市场处于经济周期的底部，但资本市场由于流动性等因素被阶段性高估，但我认为这并不可怕，现在也是投资的机会。 ”关于明年的投资战略，归江建议投资者抱着长期投资的心态，穿过流动性和评价的短期陷阱，看穿具备“狼子野心”的好公司，进行长期持有和投资。

单纯进行“自下而上”的投资，不担心明年的宏观经济等市场系统风险吗？ 在这一问题上，归江表示，系统性风险当然必不可少，但收益率越来越依赖上市公司自身的经营管理能力。 “从美国70年的历史投资经验来看，系统性风险对股票投资收益率的影响不到20%。 当然，在中国，宏观经济等系统性风险对股价的影响在20%以上，但我相信随着市场成熟，未来的投机气氛将越来越弱，对宏观经济的依赖度将逐渐降低。 ”

关于未来的布局，归江认为，这几年房地产、黄金等实物投资品种大幅上升，但实际上这种物质资本长期以来只会改变社会财富的分配顺序，而不会创造价值。 他建议投资者投资优秀的公司组织，包括优秀的基金管理企业和上市公司。

嘉实基金总经理助理邵健

金融房地产随大市启动

实习记者支玉香在北京

“在资本市场中，需要关注两个因素。 第一个是评价因素。 沪深300今年只有22倍的水平，随着明年公司的盈利，这个估值水平很可能会下降17、8倍。 年，公司利润应该还有25%~35%的增长，年估值只有14~15倍，从动态评价的角度来看非常有吸引力。 第二，在大规模资产比较中，明年估值将达到17、8倍，股票吸引力远远超过债券。 ”。这就是邵健乐看到后市的底气。 关于

年市场，邵健建议关注以下三种机会。 首先，是与经济整体复苏相关的机会。 根据嘉实基金的评估，一些大的周期性领域明年的利润可能平均上升50%~100%，这些周期性领域目前的动态评估水平在12~18倍之间。 到明年为止，这些周期性领域的估值已经很便宜，但利润在持续上升，展望后年，利润可能会变好。 这些值得关注的领域有金融、房地产、保险、西药、啤酒、白酒等。 邵健还说:“我们对后市很乐观。 如果市场整体状况良好，金融和地产股行情将启动”。

第二类是业绩弹性大、有评价支持的周期性领域。 嘉实基金关注周期性领域中利润改善幅度大、价格业绩弹性大的领域。 结合利润预测，这些领域集中在煤炭、电气设备、机械和化工新材料上。

第三类投资机会来自主题投资。 未来一个阶段的重要投资主题有低碳、新能源、TMT(3g与新技术)、重组、世博会、迪士尼等。 此外，中国有许多地区振兴计划，这些振兴计划可以为资本市场上敏感的投资者提供投资机会。

大成基金投资总监刘明

低碳经济快速发展进入高速公路

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每当记者巩万龙从深圳

谈起对明年市场的期待时，都会大成，但下半年由于政策和经济形势可能会发生微妙的变化，a股市场可能会受到比较显著的影响 ”

刘明说，扩大内需将成为明年经济事业的要点。 例如，目前正在实施的汽车购置税优惠、家电下乡、汽车下乡、二手置换等政策将继续上调相关板块。

“我认为对基金来说，最大的风险是通货膨胀的风险和随之而来的政策风险。 如果明年的经济增长进一步加速，由于政策的持续，经济会过热，最终通货膨胀有可能上升。 ”刘明表示，“由此可见，下半年的政策有可能开始加大收紧力度，以防止通货膨胀恶化，这将影响市场，从而给投资带来不确定性。”

关于金融、房地产明年的投资节奏，刘明说:“稍微有点战术眼光的房地产龙头公司，提前完成了在二三线城市的布局，对他们来说，明年也将是一个好环境。 相比之下，年银领域的收益增长更为明确，是比较安全的投资品种。 在未来市场不明朗性增加的情况下，可以关注充分的准备和低信用价格、低估值的银行品种。 ”

就目前备受瞩目的低碳经济而言，刘明表示，我国低碳快速发展的方向已经确定，相关法规政策和执行措施从年开始陆续出台，相关产业快速发展仍应进入高速公路，全年低碳板块仍有 他说，直接受益的子领域应包括智能电网、可再生能源、核能、洁净煤技术、建筑节能、储能

交银施罗德基金投资总监项廷峰

[/BBR/] ，记者徐皓从上海

发行

固定收益类产品管理出身的他，从宏观经济层面自上而下分析习性。 明年灵活微调的货币政策在大盘表现空之间有局限性，但积极财政政策决定的结构机会很多。 基于这种趋势，项廷峰认为，与其明年从板块领域入手，不如自下而上地从细分市场寻找好的目标。

年退出全球刺激经济政策的前景加强，项廷峰认为通货膨胀不是大问题，宏观经济政策不太调整。 考虑到经济转型的背景，预计明年的财政政策将是积极的。 另一方面，货币政策增加的原因可能是根据经济的快速发展状况进行微调，货币供给量决定大盘空之间，所以明年大盘波动的空之间不大。

关于明年的资金面情况，项廷峰明年的信贷投放可能在7万亿左右，货币供应量可能在20%左右，所以明年a股市场的资金面比较充裕，信贷依然会维持较高的水平。 关于

年的投资布局，项廷峰表示将从几个方面展开。 一是包括经济结构、技术结构和地区结构的协调结构。 二是扩大内需。 这将是一个漫长的主题。 三是节能减排。 短期内可能看不到好的目标，但深入细分市场也有好的企业。第四是金融创新。 因为股指期货的发售会对证券的商股带来很大的促进。 关于明年的这些因素，项廷峰表示明年将扩大股市，重新融资银行。 “国际板上市的话，股市有可能大幅扩大。 另外，如果明年融资融券、股指期货上市，也会对市场产生非常大的影响。 融资券本质上改变大盘股的流动性，而股指期货完全改变市场十年来的盈利模式。 上涨和下跌都可以赚钱。 ”。 项廷峰还说:“我们一直关心世界经济的数据。 因为世界经济复苏的态势影响着世界宽松的货币政策退出时期。 ”。

海富通公募基金股份组合管理部蒋征总监

医药银行的“进口替代”和明年的热门

，记者徐皓在上海[/br// ] 另外，在中国产业升级的背景下，“进口替代”将于明年成为热门。 对于

年a股市场走势，蒋征认为总体上是乐观的，这是因为全球流动性泛滥。 从全球市场来看，美国经济正在好转，日本最近也出现了量化宽松的趋势。 未来三个月内，全球流动性还将充裕。 “但是，明年将是一个比较复杂的市场，需要经常调整战略。 ’而且，我认为明年提高利率的可能性很高。 从大周期来看，加息刚开始的时候可能会在高位停留。 我认为这个位置是多而复杂的形态，根据经济形势市场可以上下波动。

蒋征表示，明年的领域性机会尚不明朗，医药可能是明年的超预期板块之一。 由于医药领域的估值和毛利率稳定，在销量上升的条件下股价将上升。 另外，虽然对银行也抱有期待，但银行股的走势很可能基于市场情绪而不是基本面。 蒋征认为，主题投资明年将继续活跃。 中国经济的快速发展要好转，就需要产业升级——基础设施投资不可持续，依赖费用也变长，中市值龙头企业的成长性可能体现在产业升级和进口替代的“故事”上。 因此，明年“进口替代”等主题性机会将会火热，软件、移动平台的应用最符合“进口替代”的主题。

要说明年投资的最大风险是什么，蒋征很担心中游公司的利润率。 因为中游制造业的利润波动非常大。 他说，今年许多中游公司利润上升，与去年下半年原材料价格暴跌有关。 但是，从今年第二季度开始，原材料价格恢复到原来的水平，并逐渐上升。 如果制造业明年的销售没有提高，毛利率很可能不会像今年这样。

易方达基金投资总监督陈志民

期待着“大费用”板块与公司的整合

记者巩万龙在广州

2007年和2008年那样的非常事态的宏观环境的大幅变动现象将来出现的概率很低。” 正因为不担心明年的宏观经济，陈志民才期待着a股市场明年的机会。

陈志民认为，明年退出相关宏观调控政策是必然的，“但我认为政府对退出的力度和节奏把握得很好，明年的通货膨胀不是大问题。 明年经济也将处于恢复和繁荣的区间，公司的盈利能力应该比较好。 ”

今年三季度市场暴跌后，a股流动性行情大幅下跌，在紧要关头，如果政策处于真空期，市场经常会因收获盘的抛压而遭遇较大水平的调整。 对于明年可能面临的风险，陈志民表示:“明年的投资心情很重要，在资产配置和领域配置方面，都必须克服追赶高涨的杀伐情绪。 在政策方面，我认为最大的风险是国际板块的上市，其次是宏观调控政策的退出。 国际主板理论上扩展容量无限，所以有汇丰，也有城市，还有微软。 这将使a股与国际市场彻底挂钩。 ”

关于年a股市场的整体投资战略，陈志民表示期待“较大的费用”板块，以及3g和低碳经济。 此外，公司整体上市和整合的力度越来越大，中央企业融入地方公司将带来新的投资机会。

兴业基金投资总监督王晓明

风险经过明年中期以后出现的

记者李娜

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[/br 王晓明评价说，明年上半年的流动性、通货膨胀、公司利润都有增长。 这是因为我们认为明年上半年之前可以配置更多的股票和基金。

王晓明认为，投资和费用是今年最大的热点，展望未来2~3年，费用增长最为平稳和明确。 大支出是长期的战术观点，有望成为以医药、食品、酒类为代表的大支出类股。 这符合金融危机后中国结构调整注重内需的经济快速发展方向，但由于大支出类股估值不低，大家对涨幅应合理预期。

今年以来，王晓明在许多场合表示长期看好医药领域的龙头企业。 在他眼里，这些医药领域的龙头企业是大内需领域中未来空之间最大的，持续时间最长，但国内真正优秀的企业并不多，期待的不是短期的市盈率，而是长期的内在价值。

关于市场上最受关注的房地产市场，王晓明表示，从今年来看，上半年是价格上涨、量扩大的阶段，目前价格涨幅减缓，量也有所下降。 另一方面，由于房价上涨过快，潜在的刚性诉求减弱，在供给量不足的大前提下，表现为价格稳定上涨。 这种微妙的平衡依赖于政策和供求关系明年的关键还是看刚需和改善性的诉求，投资和投机的诉求会弱化。

华夏基金投资总监督刘文动

早期布局经济转型相关领域

实习记者支玉香在北京

在政策支持下，政府和民间投资都将保持高增长。 ”关于当年的股市，华夏基金投资总监督刘文动乐观地表示。 “在支出行业，内需强劲增长，住宅和汽车支出成为主力。 在这些有利的宏观经济因素下，工业公司的销售和生产将继续回升，进一步提高公司的利润预期。 ”

关于明年股市的走势，刘文动认为，在经济增长和公司利润预期下，股市将长时间保持上涨趋势。 但是，由于世界经济中最重要的经济板块，特别是美国经济复苏仍然相对乏力，考虑到由此带来的外需增长速度和a股市场与其他市场日益增长的关联度，投资者应该对a股市场上涨的速度和幅度保持冷静的头脑。 与

年华夏基金的投资战略相比，刘文动认为:“未来可能的投资方向是新能源、拥有原创性技术和产品的公司、以前流传的大领域中小企业、资源类企业、中国低空开放下的巨大

刘文动表示，华夏基金今年率先研究低碳经济、区域产业转移等配置经济转型相关领域。 让我们来看看军需产业、航空空、证券公司等有催化剂的以前的传统领域。 此外，新能源也将成为华夏基金的投资方向，关注太阳能发电技术的突破和进步、核电在我国的广泛应用、新能源汽车和节能技术的应用。

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来源：经济之声